股壇衝鋒車

拓展內地　轉戰微博

2012-01-06T19:20:00.000+08:00

每當變幻時

2011-09-19T11:44:00.001+08:00

未講股，先聽歌．

「懷緬過去常陶醉　一半樂事
一半令人流淚　夢如人生
快樂永記取　悲苦深刻藏骨髓

韶華去　四季暗中追隨
逝去了的都已逝去　AH...　AH...
常見明月掛天邊　每當變幻時
便知時光去

懷緬過去常陶醉　想到舊事
歡笑面常流淚　夢如人生
試問誰能料　石頭他朝成翡翠

如情侶　你我有心追隨　遇到半點風雨便思退
常見紅日照東方　每當見夕陽　便知時光去．」

這是１９７７年的歌，我諗大部分ｂｌｏｇ友仲未出世吧．楊千嬅幾年前重唱過此曲，你地一定有印象．股市至此，暫時只有憑歌寄意一番．

．．．．．．

股市如人生　勿氣餒

2011-08-24T08:53:00.001+08:00

貨幣市場基金（ Money Market Fund）是最保守的投資基金。這批基金特色，是寧願蝕息亦不會大舉投入股票市場。由於全球利率極低，貨幣基金數目大減，過去 3年收入大挫六成半。以息率回報計，貨幣基金兩年間，回報由 0.95厘，跌至今年 7月的 0.22厘。

單看市賬率大市未跌夠

不過，上周流入貨幣基金總額卻偏偏破紀錄，避險時就要避險，何況債券價格升，貨幣基金一買一賣仍有高回報。

至於絕對估值吸引力，當然是從個別市場的估值高低去作判斷。很奇怪，大行專家推介入市，已經不從市盈率水平出發，因為明知盈利預測下調周期剛好開始，單純用 PE高低作入市指標，在預測盈利有向下趨勢、即「 E」之部份不受控的情況下，隨時有誤導市場成份。大摩、德銀等大行相繼下調中港經濟增長預測，顯示原先對恒指目標的預測已經站不住腳。在盈利不明朗情況下，於是撇開盈利不談，反而市賬率（ PB，股價相對賬面值）是大戶選用指標。目前，摩根士丹利中國指數 PB為 1.8倍，較 08、 09年谷底值僅高出 10%。

正如瑞信證券指出，探底不代表完成尋底，經濟周期轉化剛好開始，無論市盈率及市賬率均可能有進一步變動。盈利下調，會推升市盈率。同樣，公司資產值下降，亦一樣會推高市賬率，雖然往往後者會比前者較遲發生。就算公司資產值短期不變，假如認同股市未見底，現在跟 08、 09年當日的市賬率比較，中資股還要跌 10%，港股還要跌 34%，澳洲股市則更要跌 51%，才可到達當日低位彈升的觸發點。當然，這個分析未至於全面，亦不代表股市要跌多兩、三、四成；但必須提醒大家，估值數據可以一日改變，概念賣點亦可隨時消失。投資者感到進退兩難.

其實做人也如是，既然股市如人生，就不要氣餒！

胡孟青

摘錄自蘋果日報
2011年08月24日

處變不驚

2011-08-08T08:34:00.004+08:00

美國國債上限上周在死線前達成共識，滿以為大市已完成調整，怎不知歐債又燒到意大利及西班牙，以及憂慮美國經濟提振乏力，歐美股市出現大插插，拖累港股周五急挫近千點．經此一大插，恒指所有防守要塞已經失陷，後市何去何從？現在是清倉離場？還是心口掛個「勇」字入市執「死雞」呢？

其實，歐美經濟和債務問題只是老生常談，大市要升或跌，總需要借口和原因．如曹仁超名言：「有智慧不如跟勢」，目前外圍風聲鶴唳，港股自然成為驚弓之鳥．不過，目前香港藍籌股的市盈率僅１０倍，今年預測市盈率更低至單位數．過往出現這種情況，不會出現股災．但，紀錄總是被打破的；而歷史未必會重演的，因為「黑天鵝」已變得神出鬼沒．

２００９年３月，港股仍未在雷曼兄弟爆煲中復甦，香港又出現豬流感，衛生局人員穿著較沙士更嚴密的全副武裝，封鎖灣仔酒店那一幕，實在嚇怕大部分投資者，選擇掟貨離場．但萬萬估不到，那是最壞的時候也是最好的時候，港股藉豬流感見底回升，升足九個月才歇息，最令人印象深刻的莫過於創維(751)由九角升至十元．

前事不忘，後事之師．當別人恐慌時，你要貪婪．當然，這知易難行．冇貨在手的，當然可以逢大插插之時，冒著淡友之炮火入市撈平保(2318)、Prada(1913)、AIA(1299)、濠賭股、土炮零售股、工行(1398)、中移動(941)等優質股.

有貨在手的穩健投資者，則可考慮驅劣換良．把垃圾及消息股清除，換入優質股，切忌劣股驅逐好股．

另一個應對方法是什麼也不做，不沽也不買亦不溝．因為所有問題一定有辦法解決，或者時間可沖淡一切，要信明天會更好．唔好信名嘴、專家、甚至「股神」，最重要的是唔好信香港官員的信口雌黃，要信自己．在這風雨飄搖的日子裡，無論有冇股票在手，總是要過得心安理得．

或者，暫時忘記股票吧，多些陪伴你的家人和朋友，在那裡，你找到的東西遠比現在的股市多．

祝君好運，身體安康．

30萬倉暫不作變動，靜觀其變．

升市號角吹起

2011-07-29T17:04:00.001+08:00

1.謙仔前文提及加壓港股的三座大山，內地通脹及希臘危機已解決，剩下美債上限問題，亦會在下周明朗化．美國佬最擅長玩政治，但佢地都愛國，所以，我認為下周二限期前料必突破性發展，就係成功妥協上調美債上限．

2.如果係咁，港股應出現大升市．原因係，即使美股已連跌５天，但港股仍然呈強，擺明係有資金吸納優質股；同時，各大藍籌下周將派半年成績，預期大部分公司的盈利均勝預期，為港股升浪壯行色．

3.上文提及翻兜中國信貸(8207)，上周一以開市價1.43元買入1.2萬股，涉資17,160元，已在現金中扣除．中國信貸在8月8日將公布中期業績，預期盈利會繼續以倍數增長．

３０萬元增值組合

股份（編號）****買入價****數量****現價****現市值****止蝕位

神州數碼(861)**$14.40**3,000股**$13.30**$39,900***暫不設
光大國際(257)**$3.18***20,000股**$2.98**$59,600***暫不設
先思行(595)***$1.51****30,000股**$1.25**$37,500***暫不設
春天百貨(331)**$2.04***10,000股**$1.88**$18,800***暫不設
神冠(829)*****$5.21***4,000股***$4.99***$19,960***暫不設
神州資源(223)**$0.415**50,000股**$0.41**$20,500***$0.35
融創中國(1918)**$2.99**10,000股** $2.50**$25,000 ***暫不設
美高梅(2282)**$15.60***2,000股**$17.40**$34,800***暫不設止賺
中國信貸(8207))*$1.43***12,000股**$1.49**$17,880***暫不設止賺

持倉總值: $273,940
手持現金: $850
組合總值：$274,790
組合回報: -8.4%

恒生指數變幅: -3.2%
7月29日恒指收報:22,440點
MSCI中國指數變幅: 待查
組合於2011年5月30日成立，當日恒生指數收報23,184點；MSCI中國指數則報67.95點.

跌市近尾聲　翻兜中國信貸

2011-07-17T10:04:00.004+08:00

港股上周走勢仍見疲弱,前文提及的港股上升三個大障礙中,中國通脹和調控的障礙應可逐步消除.餘下的歐債及美債上限問題,謙仔認為亦毋需過份擔心,原因有二.

首先,歐豬五國的債務皆清楚可見,與3年前雷曼契弟爆煲所衍生的無底深潭債務,明顯不同.而歐盟兩個大哥德、法,國內銀行皆持有不少歐豬債券,歐豬一旦賴債,德、法經濟勢被拖累.此外,德國總理默克爾及法國總統薩爾科齊明年均尋求連任,兩大巨頭肯定在大選前確保經濟冇任何差池,故此,無論是希臘、葡萄牙或者愛爾蘭,賴債導致火燒連環船的機會甚低.

其次,歐盟「三哥」意大利被穆迪調低主權評級,則是這類評級機構「玩嘢」之作.意大利今年經濟增長預測可達2%至3%,失業率為8%,不但低於歐盟平均的10.2%,亦勝美國的9.2%,還債能力遠勝另外四隻歐豬(另一隻歐豬西班牙的失業率高達20%).這些所謂的獨立機構最愛興風作浪,尤記08年雷曼爆煲前,佢哋仍然給予三條A的最高評級,結果累死唔少人.因此,擔心意大利出事,我認為有點杞人憂天.

至於美債上限遲遲未能傾妥,則是共和、民主兩黨玩的一場政治騷,我相信,在8月初的期限前,兩黨將達成共識.

A股有見底跡象

因此,全球股市最快七月底至八月初出現轉捩點,相信港股亦不例外.值得留意的是,由雷曼爆煲以來,A股每次均走在全球股市之前,08年底,A股已率先築底回升,帶動全球股市在09年初大幅反彈;去年底,當全球股市升到興烚烚時,A股卻先行回落,再次印證了走在全球市場之先. 近日,上證指數在2600點找到支持,與今年一月低點2600點形成雙底格局,上周五,上證指數重上2800點水平. 在下半年通脹見頂,宏調放鬆之下,上證指數若以去年初底點2300點的反彈黃金比率0.382計,可升至3170點;倘以今年低點2600點計,更有望挑戰3600點.

A股有景,港股絕不會差.30萬倉會把握港股即將見底反彈機會,驅劣換良.上周一,以開市價0.84元沽出了2萬股盈信(015),套回之現金,本周一將以開市價買入1.2萬股中國信貸(8207).

３０萬元增值組合

股份（編號）****買入價****數量****現價****現市值****止蝕位

神州數碼(861)**$14.40**3,000股**$12.46**$37,380***暫不設止蝕
光大國際(257)**$3.18***20,000股**$3.01**$60,200***暫不設止蝕
先思行(595)***$1.51****30,000股**$1.28**$38,400***暫不設止蝕
春天百貨(331)**$2.04***10,000股**$1.77**$17,700***暫不設止蝕
神冠(829)*****$5.21***4,000股***$5.13***$20,520***$6止賺一半
神州資源(223)**$0.415**50,000股**$0.425**$21,250***$0.35
融創中國(1918)**$2.99**10,000股** $2.76**$27,600 ***暫不設止蝕
美高梅(2282)**$15.60***2,000股**$15.68**$31,360***

註:上周一以0.84元沽出2萬股盈信,套現現金16,800.
持倉總值: $254,410
手持現金: $18,010
組合總值：$272,420
組合回報: -9.2%

恒生指數變幅: -5.6%
MSCI中國指數變幅: 待查
組合於2011年5月30日成立，當日恒生指數收報23,184點；MSCI中國指數則報67.95點.

持盈保泰

2011-07-08T17:19:00.000+08:00

港股近日回穩,21500點是否今年恒指底部? 我認為機會很高,不過,上文的三大危機仍未完全解決,相信未來一、兩個月仍是大市上升的絆腳石.

因此,30萬增值倉決定持盈保泰,伺機吸納好股. 由於倉內的盈信(15)未見突破,故下周一以開市價全數沽出.

倉內各股,以美高梅(2282)表現最標青,周五更創出上市新高,所以話,估值吸引的股票哪怕大震倉,始終有日升至合理價. 周五,摩根大通首予美高梅「買入」評級,目標價看20元. 摩通認為,美高梅EBITDA約50%來自大眾巿場，業務平均；加上2008-10年收入及EBITDA分別增逾兩倍及三倍至124億元及28億元，配合增長前景穩定，料2011年純利增長127%，加上本年底止穩健現金淨流入，現價2012年預測市盈率13倍，估值看來吸引。

美高梅上望20元

目前,美高梅於澳門VIP業務及賭場資產排名第二，大眾巿場排名第三。管理層自2007年金融危機後開始重組業務，強勁表現延續至今年上半年，博彩收入按年增101%，高於行業44%增幅。新競爭對手澳門銀河於5月開業後，美高梅6月巿佔率仍穩守10.4%。

摩通指美高梅未來仍有三大上升動力，分別為善用產能帶來的強勁自然增長；改善營運效益以提高毛利率；及2015年開幕的路(乙水)項目。預料2011年EBITDA增長64%，其後2012及13年維持約20%增幅。

３０萬元增值組合

股份（編號）****買入價****數量****現價****現市值****止蝕位

神州數碼(861)**$14.40**3,000股**$12.68**$38,040***暫不設止蝕
光大國際(257)**$3.18***20,000股**$3.17**$63,400***暫不設止蝕
先思行(595)***$1.51****30,000股**$1.30**$39,000***暫不設止蝕
盈信(15)******$0.87***20,000股**$0.84***$16,800***周一開市價沽出
春天百貨(331)**$2.04***10,000股**$1.89**$18,900***暫不設止蝕
神冠(829)*****$5.21***4,000股***$5.33***$21,320***$6止賺一半
神州資源(223)**$0.415**50,000股**$0.425**$21,250***$0.35
融創中國(1918)**$2.99**10,000股** $2.89**$28,900 ***暫不設止蝕
美高梅(2282)**$15.60***2,000股**$15.86**$28,800***

持倉總值: $276,410
手持現金: $1,210
組合總值：$277,620
組合回報: -7.5%

恒生指數變幅: -2%
MSCI中國指數變幅: 待查
組合於2011年5月30日成立，當日恒生指數收報23,184點；MSCI中國指數則報67.95點.

靜待黎明

2011-06-27T08:49:00.000+08:00

六月中海外公幹數天，估不到港股遇上淡友大殺倉，個股遭遭洗白白．「沽神」保爾森中伏、「歐洲股神」安東尼波頓亦「揩野」，可見五、六月股市難搵食．謙仔３０萬增值倉亦難倖免,部分股份也被「大清洗」．不過，有危才有機，只要捱過呢幾關（歐豬、美債上限以及內地通脹），黎明自然會到來．現在、或者短期內會出現黎明前的最黑暗，Fasten your seatbelts.

倉內繼續以不變應萬變.根據上文指令,上周一以開市價分別增持了光大國際($3.19)及先思行($1.39)各一萬股,入市成本已調整在表內,增持兩股共涉資$45,800.

３０萬元增值組合

股份（編號）****買入價****數量****現價****現市值****止蝕位

神州數碼(861)**$14.40**3,000股**$12.42**$37,260***暫不設止蝕
光大國際(257)**$3.18***20,000股**$3.00**$60,000***暫不設止蝕
先思行(595)***$1.51****30,000股**$1.37**$41,100***暫不設止蝕
盈信(15)******$0.87***20,000股**$0.87***$17,400***$0.8止蝕,$1元止賺
春天百貨(331)**$2.04***10,000股**$1.79**$17,900***暫不設止蝕
神冠(829)****$5.21***4,000股***$5.09**$20,360***$6止賺一半
神州資源(223)**$0.415**50,000股**$0.42**$21,000***$0.35
融創中國(1918)**$2.99**10,000股** $2.62**$26,200 ***暫不設止蝕
美高梅(2282)**$15.60***2,000股**$14.40**$28,800***暫不設止蝕

持倉總值: $270,020
手持現金: $1,210
組合總值：$271,230
組合回報: -9.6%

恒生指數變幅: -4.4%
MSCI中國指數變幅: 待查
組合於2011年5月30日成立，當日恒生指數收報23,184點；MSCI中國指數則報67.95點.

趁人心虛怯增持好股

2011-06-13T08:43:00.002+08:00

上周港股大屠殺，由於利淡因素仍困擾，預期恒指有機會跌穿22,000點．去年五月，港股跌穿250天線後，曾跌多一千點，今年會否重遊舊地？套用曹ｓｉｒ名句：「木宰羊」．

此時此刻，人心虛怯，３０萬倉繼續出擊，增持強勢股．首先，本周一開市價增持一萬股光大國際；另外，亦以開市價增持一萬股先思行．

３０萬元增值組合

股份（編號）****買入價****數量****現價****現市值****止蝕位

神州數碼(861)**$14.40**3,000股**$13.42**$40,260***暫不設止蝕
光大國際(257)**$3.17***10,000股**$3.23**$32,300***暫不設止蝕
先思行(595)***$1.57****20,000股**$1.41**$28,200***暫不設止蝕
盈信(15)******$0.87***20,000股**$0.82***$16,400***止蝕調低至$0.75
春天百貨(331)**$2.04***10,000股**$1.85**$18,500***暫不設止蝕
神冠(829)****$5.21***4,000股***$5.50**$22,000***$6止賺一半
神州資源(223)**$0.415**50,000股**$0.465**$23,250***$0.35
融創中國(1918)**$2.99**10,000股** $2.96**$29,600 ***暫不設止蝕
美高梅(2282)**$15.60***2,000股**$14.54**$29,080***暫不設止蝕

註：中國信貸已按指令在$1.65止蝕2萬股,套回現金$33,000;另,買入融創及美高梅共涉資$61,100

持倉總值: $239,590
手持現金: $47,010
組合總值：$286,600
組合回報: -3.4%

恒生指數變幅: -3.3%
MSCI中國指數變幅: 待查
組合於2011年5月30日成立，當日恒生指數收報23,184點；MSCI中國指數則報67.95點.

斬星晨　換美高梅融創

2011-06-03T18:35:00.005+08:00

港股本周大起大落，倉內之「垃圾股」星晨(542)由於周中跌穿0.18元之止蝕位，故已按指令斬掉．雖然它在周五的大跌市日一度抽上0.195元，但炒呢類股仔若不嚴守止蝕，隨時輸滿倉．

幸好，倉內另一「垃圾股」神州資源(223)連升三日，帳面補回星晨之損失．與此同時，光大國際(257)、神冠(829)表現亦不俗,神冠下周四係十送十紅股的除淨日,屆時料有一番炒作,而其周四之開市價將由周三收市價除以2，若股價上升至6元(亦即除淨前的12元),將減持一半(即二千股,其股份數量將由二千股變為四千股),以鎖定利潤.

倉內將加入內房股融創(1918)，雖然內房股仍受到內地調控影響，但謙仔認為融創是數一數二的筍價內房股, 除了其現價比資產值折讓約六成，加上仍然潛水(去年上市招股價為3.48元)，因此,下周二將以開市價買入1萬股融創.

融創賣四折抵撈

高盛及海通證券均看好融創.高盛認為, 隨著新項目推出市面，預期融創的合約銷售自6月起會大幅改善，若其北京項目能於6月獲批預售，預測該月的合約銷售最高可達20億元人民幣，預測下半年合約銷售較上半年升58%，現價相對2011年資產淨值有60%折讓，預測PE為4倍，相對該行覆蓋的內房H股平均的10倍為低。

為何融盛股價如此低殘？高盛解釋，是該股很受收緊政策所影響，而且公司興建豪宅欠往績，加上資產負債表疲弱，但認為被過份反映，現水平提供值博率吸引，故評級維持買入，目標價4.13元。

海通證券則指出, 融創手頭上有17個項目，其中3個位於北京，而當地市政府剛公佈的限制購房措施較其他城市更嚴格,但仍將融創的目標價定於3.70元，相當於2011年預計市盈率4倍，或較海通最新經調整的估計資產淨值大幅折讓64%，估值仍非常具吸引力。

美高梅具增長空間

至於周五上市的濠賭股美高梅(2282)，前景唔使我講，大家都知澳門賭業收入增長強勁．美高梅在六個賭牌企業中，市場份額雖然最細，但代表著未來有增長空間，一旦獲澳門政府批准興建新賭場，將成為股價的催化劑．過去兩年，銀河(027)股價表現便是最佳之例證．下周二，開市價買入二千股美高梅．

３０萬元增值組合

股份（編號）****買入價****數量****現價****現市值****止蝕位

神州數碼(861)**$14.40**3,000股**$14.00**$42,000***暫不設止蝕
光大國際(257)**$3.17***10,000股**$3.38**$33,800***暫不設止蝕
先思行(595)***$1.57****20,000股**$1.55**$31,000***暫不設止蝕
盈信(15)******$0.87***20,000股**$0.84***$16,800***$0.78
春天百貨(331)**$2.04***10,000股**$2.03**$20,300***暫不設止蝕
神冠(829)****$10.42***2,000股***$11.04**$22,080***暫不設止蝕
中國信貸(8207)**$1.81**20,000股**$1.71**$34,200****$1.65
神州資源(223)**$0.415**50,000股**$0.465**$23,250***$0.35

註：星晨0.18元沽出10萬股，套現$18,000.

持倉總值: $223.430
手持現金: $75,110
組合總值：$298,540
組合回報: -0.4%

恒生指數變幅: -1%
MSCI中國指數變幅: 無升跌
組合於2011年5月30日成立，當日恒生指數收報23,184點；MSCI中國指數則報67.95點.

完成建倉

2011-05-30T19:35:00.002+08:00

３０萬元增值組合

股份（編號）****買入價****數量****現市值****止蝕位

神州數碼(861)**$14.40**3,000股**$43,920***暫不設止蝕
光大國際(257)**$3.17***10,000股**$32,600***暫不設止蝕
先思行(595)***$1.57****20,000股**$31,200***暫不設止蝕
盈信(15)******$0.87****20,000股**$17,400***$0.78
春天百貨(331)**$2.04***10,000股***$20,500***暫不設止蝕
神冠(829)****$10.42***2,000股****$20,720***暫不設止蝕
中國信貸(8207)**$1.81**20,000股**$36,600****$1.65
星晨(542)*****$0.21**100,000股***$20,500****$0.18
神州資源(223)**$0.415***50,000股**$21,000****$0.35

30/5入市總成本: $242,890
手持現金: $57,110
持貨市值: $244,440
恒生指數: 23184 點
MSCI中國指數: 67.95 點

開倉揾錢　迎大牛市

2011-05-29T09:39:00.008+08:00

五月市況急轉直下，恒指跌幅雖然不大，惟大部分基金股和二、三線「實力股」均遭大戶大清算，由高位下跌三成的比比皆是。目前是否最佳的「執死雞」時機？雖然難以一錘定音，不過，倘看中、長線（即半年以上），一旦下半年中、港股市會大翻身，恒指有機會升上二萬八千點，以目前的二萬三千點計，上升２２％；如果貼中牛股，半年內大賺四、五成唔係難事。

現在是最壞的時候，也是最好的時候．因此，謙仔炮製了３０萬元投資組合，看看能否跑贏大市和ＭＳＣＩ中國指數,做到「價細股、大增值」；當然，投資和炒作最重要是戰勝自己。組合以二、三線股主導，亦會買入垃圾股做配菜，買入後設有止蝕位；同時，倉內股份數目以十隻為上限。

人棄我取，贏到笑爆咀。現在市場信心怯弱，入市勝算高，希望與大家一齊為財富增值。ＧＯ　ＡＨＥＡＤ！

３０萬元增值組合

股份（編號）**買入價**數量**買入時間**市值**止蝕位

神州數碼(861)**30/5開市價**3,000***ＩＴ服務業進入收成期。
光大國際(257)**30/5開市價**10,000**內地環保龍頭，估值便宜。
先思行(595)**30/5開市價**20,000**低ＰＥ高增長兼高息。
盈信(15)****30/5開市價**20,000***本地樓市及建築業受惠者。
春天百貨(331)**30/5開市價**10,000**注資行動陸續有來。
神冠(829)****30/5開市價**2,000**腸衣一哥兼有送紅股炒作效應。
中國信貸(8207)**30/5開市價**20,000**配股集資利拓業務
星晨(542)**30/5開市價**100,000***剛完成1供5，博倍升的垃圾股。
神州資源(223)**30/5開市價***50,000**積極轉型，博倍賺。

中國信貸午餐會答問精要

2011-05-26T22:13:00.003+08:00

本周中,中國信貸(8207)與數間外資行分析員進行午餐會.席間,分析員聚焦數個問題,以下是中國信貸管理層作出之回應:

Q: What loan category is Credit China focusing on?

A: The criteria for Credit China’starget group are:
a) single loan size: Rmb10-50m
b) interest rate: 3-6% permonth
c) borrowing period within three months

If a loan application does not meetthe above criteria, the company will refer it to other loan providers & charge the borrower a one-off referral fee of 3-8%. The company has a large pool of loan providers with close relationships,which is much more than sufficient to fuel the growth in referral services.

Q: What’s the current source of finance?

A: For 1Q11, the loan book was around Rmb623m, financed by equity of Rmb400m and a deposit arrangement of Rmb200m with Xinrong Assets, a major shareholder of Credit China. The interest rate on the deposit is 0.4% per annum.

Q: What’s the loan-book growth target and how will the growth be financed?

A: Credit China plans to increase its loan book to Rmb1bn and Rmb2bn
for 2011 & 2012, respectively. It will seek capital from the following
channels to fund the loan growth,
a) Rmb100m of bank borrowings through its finance-leasing vehicle,
b) A Rmb300m offshore Renminbi bond,
c) A potential loan-receivable securitisation scheme of Rmb400m, starting from4Q11, and
d) Xinrong Assets is willing to increase the deposit to Rmb500m by request fromthe company.

Q: What are the competitive landscape and entry barriers?

A: There are around 110 pawn loan providers in Shanghai. However, most of them focus on traditional pawn-loan services, ie, personal property pawn loans. The licence quota and capital requirements are the key entry barriers. Management has indicated that there was no additional licence for pawn loan providers granted by authority in Shanghai in 2010.

Q: How does Credit China control its credit risk?

A: The company’s risk-management procedure involves two levels of loan-approval committees. The committee consists of eight members, including the Chairman, two executive directors and members from the senior management team. Every member of the committee has the veto power to reject the application.

􀂃 Valuation
Credit China’s share price has increased by about 20% this week, closing on 26 May 2011 at its highest level of $1.93 since its IPO in November 2010. The stock is trading at PERs of 21.5x and 14.8x for 2011 and 2012,respectively, based on the Bloomberg consensus EPS forecasts.

大耳窿＋超市　＝　炒起６０５

2011-05-25T21:55:00.000+08:00

港佳（0605）總經理陶冶在本月中的特別股東會後表示，收購金融貸款公司是看好內地有龐大資金需求，期借此機會進攻中國的金融信貸市場，預料零售及貸款業務收入今年分別會佔60%及40%，希望在明年底會各佔一半。

陶冶稱，金融貸款業務放貸對象主要為中小企業，包括科技性及服務性行業，因為該行業增長勢頭較快，還款能力亦較好。但被問到中小企壞賬比例較高時，陶冶稱，公司有一連串風險控制的措施，例如中小企業需要提供抵押，如商業及住宅用地，集團一般將抵押品按50％至60％，因此屬於可承受風險。

財務總監兼公司秘書鍾展強補充指，去年手頭現金約5億元，大部分用作投放金融業務，短期無融資需要。但他補充，假若金融貸款業務發展理想，不排除考慮融資或引入策略性股東。

鍾展強又透露，今年首4個月零售業務銷售同比增長逾20%，分店數目亦增3%，相信至6月分店數目會超過180間，全年可達200間。

去年受到內地最低工資影響，導致淨利潤有所下跌，鍾展強稱，內地未來零售業的經營環境並不理想，因此公司已為員工設置獎金，以提升鼓勵員工提升營業額，但相信今年淨利潤會有所改善。

港佳在特別股東大會獲獨立股東批准，以代價6億元向集團主席兼大股東張小林收購K.P. Financial Group及旗下港佳匯通財務咨詢、北京惠豐融金小額貸款、北京華夏興業投資擔保。

斬倉近尾聲　勇撈旭光

2011-05-25T17:37:00.002+08:00

歐洲股神埋位　中國信貸坐2望3

2011-05-23T08:40:00.001+08:00

摘錄自蘋果日報 2011年05月23日

【本報訊】有基金上周連番減磅、洗倉之際，主力在華東從事典當貸款、房地產抵押貸款等短期融資業務的中國信貸（ 8207），上周五卻錄得一宗涉資 4950萬元的大額上板成交，市場消息人士透露，該宗成交是有「歐洲股神」之稱的富達國際投資總裁安東尼．波頓（ Anthony Bolton）的入市傑作，亦是旗下基金去年成立以來，首度見光的掃貨行動。

中國信貸該宗大額成交涉及 3000萬股，每股作價 1.65元，於上周五早上 11時 04分上板。知情人士指出，涉及股份是由安東尼掌舵的富達中國特別情況基金（ Fidelity China Special）向上市前主要股東任德章買入，佔公司現有股本約 1.8%。據聯交所資料披露，任德章在交易前持有中國信貸 1.2億股（ 7.5%權益）。即交易後，其持股量已降至 9000萬股（ 5.7%權益）。

信奉價值投資的安東尼，去年重出江湖，東來打理倫敦上市的最大中國股票基金─富達中國特別情況基金。基金成立一年累升近 12%，跑贏同期中港股市約 10個百分點。他鍾情中小型股份，多年來偏向較高增長的中小型企業，並曾在著作稱「避開市場熱點，尋找真正的價值投資。」

安東尼上月接受本報專訪時曾表示，未來 5至 10年的投資重點是推動中國經濟增長的行業，基金會將大部份資金投放在消費及服務行業，並特別偏好未被市場發掘及不跟從大市上落的中小型股份，今次交易正符合其策略部署。

貨盡歸邊　中慧炒味濃郁

2011-05-05T22:28:00.003+08:00

1. 港股「七連陰」，頽爆，唯有向貨源歸邊的半新股埋手,今年一月上市的中慧國際(1143)近日蠢蠢欲動,可加倍留意.

2. 中慧是電子製造供應商，主要從事電子代工業務，近年亦自行併購品牌發展，電子代工客戶包括Pioneer及Vasco等電子消費品牌。品牌業務方面，該公司取得中小企商業電話系統RCA的特許經營權，RCA現時於美加市場市佔率高達30%，同時產品毛利率達32%，較同業為高，中慧最近更獲授權使用品牌至2018年，是該公司的重要盈利基礎。

3. 中慧在2009年收購歐洲電子品牌TrekStor，該品牌主要生產外置式儲存裝置及多媒體產品。雖然去年仍虧損，但參考外國同類收購經驗，一般可在12至18個月內扭虧，加上現時TrekStor的毛利率僅12.8%，邊際利潤遠低於一般電子消費品，可見其毛利率有相當大的改善空間。

4. 中慧去年營業額按年增長39.4%至11.46億元，但純利倒退8.3%至6992萬元，主要由於去年有約1300萬元上市相關費用攤銷，假設今年毋須作攤銷，即使純利無寸進亦賺約8200萬元。以現市值約5.2億元計算，今年預測市盈率約6倍，即使以一般工業股看待，此估值亦見低估.

5. 值得留意的是,中慧大股東及中慧慈善基金共持股73%%計,街貨量只有27%(即1.1億股).據港交所資料顯示,單是街貨頭五大持股證券行光大(5.57%)、招商(4.19%)、滙豐(3.68%)、工銀(2.14%)及致富(1.16%),已總共持貨16.74%.由此可見,莊家經過上市後三個月的收集後,已完全將街貨歸邊.

6. 中慧今日創出1.34元的上市新高,其後一度倒跌,但收市仍能板回近高位,顯示幕後已完全控制場面,類似的小震倉相信好快完結,然後是展開尋頂之旅.

策略:

1.25 ~ 1.28元買入,以1.60元作為首站目標,算係有魚有肉.

雙底回揚　金保利追落後

2011-05-03T20:46:00.005+08:00

太陽能股過去數月熱炒,作為本港唯一的太陽能電池股金利保新能源(686),卻走勢落後.直至本周二才以大成交低位反彈,看來資金已由開始追落後.

短炒策略: 現價1.41元入市,以1.70元為目標.

年初至今，利好太陽能板塊的消息接踵而至，帶動相關股份股價連創新高，保利協鑫股價累計升幅超過91%，卡姆丹克(712)亦升近55%。

太陽能板塊股價節節向上主要有四大刺激因素：首先是油價突破百元大關，太陽能板塊旋即成為代替能源炒作焦點；其次為「十二五」規劃支持新能源發展；三是日本核危機，太陽能再度成為市場熱炒板塊；四是相關股份業績造好，帶動股價持續上揚，如卡姆丹克首季純利8351萬元人民幣，較去年同期大增超過3倍；陽光能源去年轉虧為盈，純利超過2億人民幣。

由服裝行業轉型做太陽能的金保利，主要生產電池片，去年產能為200兆瓦，預計今年達到700兆瓦，去年盈利約6297萬元人民幣,若產品價保持平穩,公司今年盈利有望倍翻.

值得留意的是,金保利大部分產品是出售予保利協鑫,因此,若協鑫生意大增,金保利亦直接受惠.金保利執行董事姚加甦本周初接受《商報》訪問時談到，自去年7月份開始，多晶硅價格開始回升，從谷底的50美元每公斤逐步上漲到了現在的每公斤約85美元，漲幅達到7成。他估計，此價格將保持平穩，因終端需求強勁。

他續說，經歷08年金融海嘯的洗禮，太陽能行業變得相對理性，過往是高風險，高回報的行業，他舉例說，以前只要是多晶硅，多能高價賣出，但現在市場逐漸注重質素，關注產品轉換率。

強勢再現　轟入３５１

2011-04-26T17:07:00.010+08:00

深圳商報財經思考 2011-02-16

資本運作的局限性 by 張化橋

最近，有個企業家問我有沒有辦法把他控制的兩個不相關的香港上市公司串起來，也就是，由其中一家來控制另一家。在香港這樣自由的資本市場上，這是比較容易的事情。

我詳細詢問了他的意圖。原來，他想“一魚二吃”。怎麼講？他在較大的那家有實質業務的公司的股份已經被年復一年地發行新股而攤薄到了３２％。如果他想繼續控股的話，那麼再攤薄的空間就不大了。於是，有人出招叫他把這家公司“裝到”另外一家他所控制的較小的公司。當然，這樣做的結果是，他在那家“母公司”的持股比例會很高，騰出空間讓他繼續發行新股。未來，這兩家公司可以各有業務重點，而老闆可以繼續保持對兩家公司的控制。

表面上看，“一魚二吃”的做法很聰明，但實際上不聰明。最大的問題是，大小股東們都要為這種“母女”結構付出沉重的代價，這種代價因為隱蔽而被大家所忽略。不管“女公司”的估值水平如何，她的價值在“母公司”體內一定會有很大的折扣。試想如果投資者可隨時買到你的那家實質公司（女公司）的股票，他為什麼要繞彎路買你的“母公司”的股票呢？要買可以，必須有很大的折扣。這種折扣叫“持股公司折扣”。

由於這種折扣，母公司盡管有空間發行新股圈錢，但是股價折讓非常大，讓所有股東蒙受巨大損失。實際上融資額也很有限。聰明的路子是反其道而行之，把這一層層的“持股公司折扣”去掉，讓股票價值顯現出來，恢複真正的融資功能。這個過程又叫“拆骨”。

亞洲和歐洲很多的家族企業喜歡搭建“母－女－孫女－重孫女”的企業架構，圖的是把家族控制權傳給子子孫孫，他們犧牲的是快速增長和公司結構的精煉。他們的母公司和祖母公司基本上失去了融資功能。他們經常被新派的公司（業務單純，股權架構明晰，經營理念上無包袱的公司）甩在後面。近年來，中國企業在“拆骨”方面成功的例子包括深圳控股、越秀交通、中國海外和神州數碼等。

資本運作有很多技術細節，但均屬雕蟲小技。真正的智慧和難點在於把企業的業務持續做好。

（來源：新浪博客，作者為瑞銀投資中國區副總經理）

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看完文章，找到了以下股權結構，令人對保利協鑫（3800)與亞洲能源物流(351)有無限聯想．

保利協鑫之股權架構
名稱*********持股數目****持股比例(%)***申報日期
朱鈺峰******5,016,343,327***32.42%*******24/06/2010
CS Trust***5,015,343,327***32.42%*******24/06/2010
朱共山*****5,015,343,327***32.42%*******24/06/2010

註:
1. 朱共山是朱鈺峰之父親,因此老竇持股亦當作兒子持有.
2. 朱共山透過設在瑞信的信託基金持有保利協鑫之股權.

至於朱共山在亞洲物流能源的持股布局,則如下;

保利協鑫股價由去年1.4元低位狂飆至目前逾5元，朱共山之神奇妙法令股壇人士拍案叫絕.近期則輪到亞洲能源物流醖釀接力炒上，走勢之靚似足協鑫翻版，周五又再抽上接近年內新高0.19元水平，由於股價剛開始跑過老朱入股成本價0.16元，未來上升空間應由呢個位計數，若果同協鑫一樣咁威，隻亞能物流真係可以升過倍也！

亞能物流能源之鐵路物流業在舊年底先開始分段投入，所以業績唔係短期憧憬所在，炒351最緊要係睇遠景，而今年則係鐵路物流及海運業正式取得盈利之第一年，所以先係真章所在，而且有協鑫及老朱兩大碼頭泊住，再加上中鐵集團亦都同佢好好關係，所以未來物流業的前景真係好正斗. 謙仔估計, 未來注資行動肯定仍會唔停，成為股價長驅直進最大動力。

老朱係分兩次透過注入中鐵物流股權入股351共20億新股，成為主要策略股東，其後再度增持，家陣持股已增至21.18億股，佔16.6%股權。中鐵物流目前持承德遵小鐵路及承德寬平鐵路各62.5%、及唐山唐承鐵路51%股權，近期老朱替351私人擔保，向中資銀行取得貸款10.3億元人仔作營運資金，相信就係短期業務大舉擴張最大先兆！

全長達121公里的遵小鐵路主要以運煤為主，位處主要礦區附近，絕對佔到天時之利。另一方面，351在海路方面亦夥拍全國大型央企廣東省航運集團組成聯營，去年已購入4艘貨船作運煤業務，即係從海陸兩路雙線運煤，並已獲每年2,000萬元人仔純利保證，正式為351帶入盈利新紀元，而保利協鑫本身又有龐大用煤需求，所以未來生意絕對不休！

近月351宣布遵小鐵路梁前院渾河特特大橋段已在1月鋪設完成，另唐承鐵路亦已在本月初作第一段通連，為今年豐厚收入揭開序幕，以保利協鑫大升前科計算，351未來上升空間可以好勁，近期在跌市中以大成交上升，迫近一年高點,相信大升浪已一觸即發。

半新股有勢　短炒１３８０

2011-04-19T17:55:00.000+08:00

有奶便是贏　挺現代牧業

2011-04-13T19:05:00.006+08:00

近日港人無奶不歡，家長撲美贊臣奶粉，而日本地震又令不少家長搶購明治奶粉，刺激一眾無人問津的內地奶類股，如雅士利(1230)、蒙牛(2319)、澳優(1717)及環乳(1007)等股價急升.與此同時，３Ｄ肉蒲團上映，有色之士搶閘一睹以慰藉久旱之心靈．果真有奶便是贏.

不過,謙仔認為,買奶股當買最上游的現代牧業(1117),集團是中國首家採用大規模工業化散欄式乳牛畜牧業務模式的公司之一，所有標準化畜牧場乃以各個畜牧場可飼養10000頭乳牛設計和興建。按畜群大小計算，是中國最大的乳牛畜牧公司及最大的原料奶生產商。

截至去年底，集團在全中國擁有12個大型乳牛場，飼養81496頭乳牛，總佔地面積約3960萬平方米。該等乳牛場分別位於安徽、山東、河北、四川、陝西、內蒙古及黑龍江省。現時集團正在興建五個新乳牛場，分別位於湖北、內蒙古、安徽、陝西及河北，面積各約66萬平方米，預期今年底前，乳牛場之數目將增至16個，乳牛數目增至逾90000頭。

作為產業鏈龍頭,現代牧業現價2.45元市盈率高達100倍,由於未來3年盈利複式增長約40%,因此該股係貴得有道理.

再者,現代牧業去年底以2.89元上市, 現價仍潛水,隨著近日奶股紛轉強勢,其有機會浮上水面,可以3元作為食胡目標.

　

深海潛艇　撈起友川

2011-04-07T21:26:00.001+08:00

內地一次性醫療用品製造商友川集團（１３２３）今年一月上市，招股價１．９５元，最低見０．８７元，現價１．０４元，仍潛水４７％．當大部分老散陣亡之際，就係入市撈起呢隻深水潛艇執死雞之時．

友川剛公佈截至去年９月底止中期純利按年減少１２％至４２００萬元，略優於招股書中預測至少４０００萬元，每股盈利８．２９仙，即使下半年不賺錢，現價市盈率亦不過１２倍．假若下半年盈利與上半年看齊，則截至今年３月底止的市盈率低至６倍．

值得留意的是，友川一直以歐美市場為主，上市集資後，已計劃開拓內地用完即棄醫療用品市場，可視為未來的股價催化劑．

友川上市雖說碰上大跌市，但現價與招股價比較，仍然係插得過份．值得留意的是，股價在１元以下的成交額突然大增，可推測為莊家願意在低位大手收集「打耙貨」．

現價１．０４元投機性買入，風險已大為降低，以１．５０元為目標，博賺４０％；若跌穿０．８７元，當要止蝕．

一字蔽之「筍」　轟入宏橋

2011-03-31T08:32:00.003+08:00

上周剛上市的內地第五大、民企第二大的鋁業股宏橋(1378)剛公布去年業績,盈利增長頂瓜瓜,現價7.65元轟入,博3個月內見10元.

宏橋2010年業績撮要:(單位: 人民幣)

收入: 151億比09年上升75%
毛利: 57億比09年上升5.4倍
純利: 42億比09年上升6.5倍
每股盈利: 0.84元(約1港元)

以本周三收市價7.65元計,宏橋現價PE低至不足8倍,以一隻高增長股來說,可說係超級筍價.若與同業中鋁(2600)的現價100倍PE及2011年預期48倍PE計,橫睇掂睇,宏橋真係難以抗拒.

另外,近期市況轉旺,垃圾股又可以望多兩眼,亞洲能源物流(351)及永恒國際(8351)可考慮短炒食個快餐.

神數盈利大躍進　上望１７元

2011-03-26T17:53:00.000+08:00

神州数码(861)是中国最大的 IT 产品分销商，我们预计2011 年公司将摆脱全球金融危机的负面影响并恢复增长势头。我们认为，神州数码是中国总体IT 支出增加的直接受益者，将受益于中等收入家庭税赋减少以及“十二五”规划中的大量全国性IT 基础设施升级改造项目。公司在扩大高利润率的IT 服务业务方面的努力将推动利润率的长期提升。我们将评级上调为买入，并将目标价上调至16.90港币。

支撑评级的要点
􀂄 作为中国最大的 IT 产品分销商，公司通过将专营店扩展至4-6 线城市并扩大产品组合从而不断巩固在市场中的领先地位；

􀂄 公司的分销业务将受益于“十二五”规划下企业IT 支出的增加以及所得税降低带动的个人 IT 支出增加；

􀂄 公司正在努力推广“数字城市（Sm@rt City）”项目，希望通过提供高利润率的IT 服务从而向价值链的上游移动，这将有助于公司的长期利润率提升。

评级面临的主要风险

􀂄 宏观经济出现较大波动可能导致 IT 支出复苏受阻。

估值
􀂄 我们将神州数码的评级由持有上调为买入，并将目标价上调至16.90 港币。我们的目标价是基于分部加总法得出，其中给予“渠道业务”的目标市盈率为15倍，给予服务业务的目标市盈率为18 倍。

摘錄自中銀國際報告2011年3月17日

息魔帶挈　8207生意旺爆

2011-02-19T21:59:00.002+08:00

1. 中央收緊銀根令不少企業百上加斤,但對做「大耳窿」生意的上海「安信兄弟」中國信貸(8207)而言,卻係天大的喜訊. 事關息魔絕對係佢好朋友,當民企借唔到錢,8207便可以吊高嚟賣,生意簡直做唔切. 現價1.33元,今年目標上望2元.

2. 8207去年11月以全配售方式在創業板上市，主要於上海提供三至六個月短期抵押借貸業務，抵押品以房地產為主,亦包括個人財產如珠寶鐘表. 由於中央限制銀行「放水」,不少財困企業只有向8207此類融資機構「撲水」.由於內地經濟長足發展,無論中央是否「制水」,未來之發展前景絕對係非常秀麗. 有香港經濟我哋睇,邦民、安信近年大灑銀彈狂谷廣告, 便知生意之利錢實在非常厚.

壞帳機會低

3. 無論做「大耳窿」, 還是「二叔公」,資本愈多,生意規模便可愈大.8207上市集資3.25 億元，其中2.5 億元將用於擴大短期融資業務和銷售網絡。集團旗下融通融資租賃獲批成立，待取得營業執照後，融通將以外商獨資企業形式，在上海及鄰近地區提供融資租賃服務，令政策風險有所降低。

4. 據悉，內地一些典當行的月息高達4至5 厘，即年息50、60 厘，而且對於抵押品的估值，由典當行決定，反映資金需求殷切。以8207招股書披露,房產做抵押之借款,不會超過市值之50%,即是說,當內地樓價跌五成,才出現壞帳.

純利率高達60%

5. 8207配股書預測2010的盈利約5,220萬人民幣，謙仔估計,其業績會beat the market，達6000萬元. 換言之,去年盈利將是2009年的4倍. 噴井式的增長,預料會隨著資金的壯大而得以保持. 有數得計,去年首七個月,8207生意額為5400萬元,但純利卻高達3100萬元,純利率高達六成,利錢之厚令人咋舌.

6. 謙仔假設，8207若將上市集資額的八成(即2.4億元)「放數」，今年盈利可達1.5億元(即約1.7億港元),以股價1.33元計，預測PE 約13倍. 以一隻高增長兼喺港股暫為「獨家村」之股票嚟講,現價可算超筍.

7. 講完基本面,還可諗下陰謀論.首先, 大部分配售上市之gem股,上市後之成交會轉疏,但8207之成交卻保持在每日1000萬元之高水平,顯示幕後人肯揼水打turn(over),為未來之配股集資做定熱身,吸引基金大戶落場.

今年可轉主板

8. 其次, 當公布了去年業績後,8207便完全滿足了三年合計盈利超過六千萬元的轉主板條件,估計最今年底會成事,轉板將成為該股之炒作藉口.

9. 再者,全配售上市之股貨源極度歸邊,易升難大跌.上市四個月以來,8207在1.03至1.57上落,從未跌近0.75元的上市價,可見幕後或大戶甚為惜貨. 而且,三大股東之持股量高達72%,街貨量實在有限.

貨源極度歸邊

10. 最後,唔使問阿貴,做「大耳窿」一定係背景和實力雄厚之人士,尤其在內地,能做這種暴利生意的人,絕對唔簡單.

11. 隨著中央調控加劇,8207是罕有的「收水」國策受惠者,估計會愈來愈多大戶和老散青睞.現價上車,以2元為目標,潛在升幅50%.

兔年第一擊　撲入盈信

2011-02-01T09:25:00.004+08:00

１．香港建築業進入黃金十年，除咗一直看好的新昌營造（４０４）之外，另一隻建築股盈信（１５）亦不可忽略．盈信受惠建築業蓬勃之餘，亦係本地樓市和內地資產升值的得益者．

２．港府在２００７年提出的十大基建工程中，現時只有啟德郵輪碼頭及港珠澳大橋兩個項目進入施工階段，港府在未來兩年為十大基建「提速」，以達至特首曾蔭權承諾「全部工程在任期內動工」的機會相當大。盈信作為本地主要建築股之一，自然能在政府工程量增加中受惠．

建築業進黃金十年

３．盈信去年上半年純利增長達１．２倍達６１１３萬元，盈利主要來源便是投得政府多項維修及重建工程，毛利率由５．１％增長１．８個百分點至６．９％，以建築工程而言毛利率已算相當高（新昌營造約５％～６％）．據盈信中期業績顯示，盈信手頭的重大合約及未完成合約價值合共逾１００億元，如公司能保持工程合約額及毛利率，未來三年來自工程業務的盈利應近１．５億元，而且尚未計算來自內地房地產發展及本地地產發展部分的盈利。

４．看好盈信除咗建築老本行當旺外，其資產中有極多隱藏價值未被發現．盈信主要地產項目有４個，其中一個項目在內地，其餘３個位於香港，有鑑於現時內房風險政策較高，可以先將內地天津濱海新區的項目按下不表，只著眼薄扶林道、通菜街及灣仔活道項目，其中公司準備將薄扶林道項目，發展成４幢每幢約１萬平方呎的獨立屋，預計今年年底前落成。

本港物業成本低廉

５．近年本港樓市非常熾熱，豪宅市場升幅遠遠拋離一般屋苑，而豪宅中的極致半山區獨立屋更是長期一屋難求，早前山頂加列山道LaHacienda其中一個3000多呎單位，亦以呎價4.2萬元售出，獨立屋一向是面積愈大呎價愈高，盈信手上這個項目，以較保守呎價3萬元計算，悉數出售已可套現12億元，相當於現時市值近80%。

６．盈利另一項禾稈冚珍珠係旺角通菜街項目．公司準備重建成酒店，旺角區酒店相當缺乏，相信落成後入住率應有一定保證，加上公司於旺角中心亦擁有部分商鋪物業，租金收入亦可為公司帶來較穩定的現金流。

７．至於估值，公司手持工程假設分三年完成，純利率４％推算，來自工程純利每年預計達１．３億元，加上本地地產發展業務，估計年賺２億元已算保守．以昨日收市價１．０８元計算，現市值約１６億元，即預測市盈率僅８倍。

貨源歸邊兼冇蟹貨

８．盈信在２０００年９月以１元招股上市，上月初創出１．１６元的歷史新高後見獲利回吐，調整至１元即有強大支持，即使近日大市急跌，不少三、四線股仔大瀉，但盈利股價仍然強橫．由於盈信蟹貨甚少，加上兩大股東持股量共約６８％，顯示街貨極少．

９．在貨源極度歸邊之下，盈信快進入尋頂之旅，現價１．０８元買入，１個月目標１．３元，若破，半年內料見１．５～１．６元．

１０．風險提示，公司有配股集資可能（截至去年６月底止，持現金３．２億元，銀行貸款５．８億元）．

跌市呈強　掃創維壓歲

2011-01-24T20:24:00.000+08:00

恐慌地插　開心地撈６７

2011-01-24T13:41:00.003+08:00

震倉快完　撈ＭＩ能源

2011-01-18T22:42:00.002+08:00

大耳窿食大茶飯＝８２０７

2011-01-17T21:41:00.001+08:00

現價：＄１．５０
中線目標：＄２

短線：指５天內博賺８％～１０％；
中線：博半年內博２５％～３０％；
長線：半年以上博賺逾３０％．

TMT當炒＋績優　擒鳳凰衛視

2011-01-13T22:13:00.002+08:00

現價: ＄２．７５
短線目標：＄３

短線：指５天內博賺８％～１０％；中線：博半年內博２５％～３０％；長線：半年以上博賺逾３０％．

上滿子彈　太益飛奔

2011-01-06T17:21:00.003+08:00

1. 太益(686)去年10月斥10億元收購金保利國際(goldpoly)全部權益，並獲得保證未來兩年溢利每年不少於8,000萬元。留意! 公司名稱有「保利」兩字,實在引人遐想.

2. 金保利國際主要於國內從事制造及銷售多晶硅太陽能電池，目前產能約200兆瓦，2012年產能將增至1,200兆瓦。隨著科技進步，多電電池的轉換率持續提升，加上規模效應，可大大降低發電成本，刺激市場對產品需求。

3. 公司與保利協鑫(3800)簽訂長期協議，以優惠價格買入晶片，保利協鑫更於公司生產廠房附近設立晶片廠房，穩定的蕊片供應對太陽能下游產業極為重要。公司亦與在美國上市的中國科技簽訂策略性銷售合約，保證未來的銷售量。

4. 公司轉型後，未來業務增長前景樂觀下，首站目標2元,終極睇2.8元。

砌聲震天　讓七星飛

2011-01-05T22:04:00.003+08:00

２０１１愛股全奉獻

2010-12-30T22:38:00.006+08:00

老套但實用的一句：「炒股不炒市」，應用於２０１１年港股，繼續受用．

藍籌：

利豐(494)
現價: $45.85
目標: $60

利好:
1. 美國經濟復甦的直接受惠者.
2. 管理層優秀,對小股東公道.
3. 去年將利和私有化,有利進軍內地市場.
4. 與WALMART的採購合約將逐年增加.
5. 3月將公布2010年業績,料有驚喜;屆時,將一併公布3年大計,有機會被市場RERATE

利淡: 暫時未見, 雖然預期2011年市盈率達30倍,但好的東西不會便宜.

港交所(388)
現價: $177.20
目標: $250

利好:
1. 今年港股成交有望超越2010年.
2. 人民幣計價新股面世,增添收入.
3. 容許更多國家註冊來港上市.
4. 與內地交易所之磋商合作,成股價催化劑.

利淡:
1. 估值偏貴,同利豐一樣,好的東西不會平.

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紅籌國企:

北京控股(392)
現價: $48.15
目標: $70

利好:
1. 集燃氣、啤酒及公路於一身,受惠燃氣需求增加、內需及人仔升值於一身.
2. 旗下燕京啤酒今年在台灣推售,具台灣消費概念.
3. 每股資產淨值為70元,現價有約30%折讓.

利淡:
1. 中石油(857)的天然氣來價上調.
2. 天然氣加價幅度或受政策影響.

珠江船務(560)
現價: $1.85
目標: $2.5

利好:
1. 估值便宜,現價較NAV(約$2.4)有折讓;
2. 與招商(144)合作剛開始,內河碼頭價值顯現;
3. 母公司廣東船務陸續注入碼頭業務;

利淡:
1. 成交量較少,要坐貨兼耐性,
2. 有機會配股集資.

神州數碼(861)
現價: $14.78
目標: $20

利好:
1. 內地IT分銷龍頭,2011年預期市盈率12至13倍,估值吸引.
2. 公司將佔有三大優勢，包括資源聚合能力、早已參與「智能城市」及於科技解決方案等服務具領導地位，成為大型項目主要營運商.
3. 公司於科技解決方案及服務擁有獨特位置，毛利率高於分銷,有助提升整毛利率.

利淡:
1. 去年底於台灣發行TDR,預期受套戥盤影響,股價波幅較大.

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內房:

龍湖(960)
現價: $10.74
目標: $15

利好:
1. 管理層執行能力強,2010年賣樓收益超2009年約80%,並已鎖定2011年收入的70%.
2. 樓宇質素及品牌勝同業,故毛利率逾三成.
3. 2009年上市以來一直強守招股價,去年更迭創新高,反映公司價值獲投資者信任.
4. 去年底起,獲多間大行調升盈利預測及目標價,加上冇蟹貨,股價有力續尋頂.

利淡:
1. 去年下半年起多番增加土儲,令公司負債比率增至70%,公司有配股集資壓力.
2. 索羅斯在龍湖上市時成為股東,大鱷有機會減持.

融創(1918)
現價: $2.80
目標: $4

利好:
1. 與龍湖一樣,融創主攻高檔物業,受宏調影響較少.
2. NAV高達8元,折讓幅度大約同業的平均50%,價殘不合理.
3. 温家寶兒子温雲松創辦之基金及以美資基金貝恩均為股東,當中貝恩持股高達10%,對公司投下信心一票.
4.2010年市盈率約5倍,現價極度吸引.

利淡:
1. 宏調加劇.
2. 有融資壓力.

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工業:

德昌(179)
現價: $5.50
目標: $8

利好:
1.經過3年重組,公司踏入收成期.
2.受惠美國經濟復甦.
3.拓展內地及印度市場,有助分散過度依然歐美市場的風險.

利淡:
1.歐美復甦步伐減慢或倒退.
2.原材料價格急升.

AV(595)
現價: $1.74
目標: $2.50

基本因素冇變,詳情請參閱本BLOG去年的推介.

新昌營造(404)
現價: $1.30
目標: $2

若你是謙仔長期讀者,便知由2008年起, 謙仔一直推介新昌孖寶.404除了市盈率及息率吸引,更有注入大股東朱樹豪之觀瀾湖高爾夫球場概念.若真的注資,反而作為子公司的新昌管理(2340),更值得憧憬.

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半新股:

MI能源(1555)
現價: $1.70
目標: $2.50

利好:
1.招股價1.7元,即市盈率10倍,一個字:「筍」.
2.大股東實力強橫,否則那裡獲中石油合約.
3.受惠油價上升.

利淡:
1.中石油合約佔收入90%.

博耳(1685)
現價: $7.23
目標: $10

另外,大量短炒之垃圾股,請密切留意本BLOG之火熱推介.

提前收爐　明年砌過

2010-12-10T17:28:00.002+08:00

２０１０年快過去，先祝各位ｂｌｏｇ友聖誕快上，新年多賺．回望２０１０年，謙仔推介了近１００隻股票，下表歸納了推介後之表現．若大家看了推介而撲入損手，在此講句「鎖你」．都係呢句：「贏固可喜，敗亦欣然」．

展望明年，希望同大家歡渡大牛市．２０１１年再見．

股份推介價推介日期推介後高見最高回報(%)
澳門投資(2362) $0.36 2010-01-18 $2.73 669%
連達科技(889) $1.53 2010-04-11 $5.68 271%
維達(3331) $4.32 2010-02-11 $11.00 155%
太陽國際(8029) $0.75 2010-09-06 $1.90 153%
瑞年(2010) $3.16 2010-02-24 $7.79 147%
聯塑(2128) $2.52 2010-07-23 $6.17 145%
英皇珠寶(887) $0.60 2010-09-01 $1.38 130%
AV(595) $0.94 2010-03-09 $1.99 112%
中國金屬(8071) $0.13 2010-03-11 $0.27 105%
永義國際(1218) $3.35 2010-07-26 $6.87 105%
海澱(256) $0.78 2010-04-05 $1.50 92%
震雄(57) $2.55 2010-06-03 $4.85 90%
亞洲果業(73) $5.87 2010-04-22 $11.12 89%
信義玻璃(868) $3.63 2010-08-17 $6.64 83%
永義實業(616) $0.38 2010-03-10 $0.68 81%
利邦(891) $4.97 2010-07-26 $8.94 80%
麗新發展(488) $0.15 2010-07-09 $0.26 79%
志高(449) $4.03 2010-08-25 $7.20 79%
皇朝傢俬(1198) $2.14 2010-08-17 $3.62 69%
比高(8220) $0.23 2010-02-19 $0.39 67%
信利國際(732) $9.08 2010-06-03 $14.80 63%
松景(1079) $0.24 2010-08-18 $0.39 63%
大同機械(118) $0.69 2010-08-09 $1.09 58%
金六福(472) $0.67 2010-03-19 $1.01 51%
黛麗斯(333) $0.62 2010-09-03 $0.93 50%
和黃(013) $58.35 2010-08-29 $86.30 48%
卓悅(653) $1.19 2010-08-21 $1.73 45%
神冠(829) $8.03 2010-08-26 $11.62 45%
順誠(531) $1.15 2010-06-26 $1.66 44%
惠理(806) $5.72 2010-10-20 $8.17 43%
旭光(67) $2.37 2010-08-18 $3.38 43%
迪生(113) $5.35 2010-09-01 $7.61 42%
新傳媒(708) $0.81 2010-11-18 $1.15 42%
利豐(494) $35.55 2010-08-08 $50.00 41%
智能交通(1900) $3.88 2010-08-19 $5.45 40%
舜宇光學(2382) $1.82 2010-05-04 $2.54 40%
國泰君安(1788) $4.26 2010-07-23 $5.84 37%
龍湖地產(960) $8.48 2010-03-05 $11.38 34%
凱順能源(8203) $1.01 2010-03-19 $1.34 33%
建滔(148) $34.25 2010-08-18 $44.60 30%
御生堂(1141) $0.37 2010-12-08 $0.48 28%
大成生化(809) $1.13 2010-07-26 $1.45 28%
東航(670) $4.20 2010-09-02 $5.38 28%
東方海外(316) $62.35 2010-10-12 $79.55 28%
冠華(539) $1.75 2010-09-29 $2.23 27%
中信資源(1205) $1.79 2010-08-19 $2.26 26%
TVB(511) $36.90 2010-08-07 $46.50 26%
新昌營造(404) $1.08 2010-04-13 $1.36 26%
中海集運(2866) $2.94 2010-09-21 $3.68 25%
森信(731) $1.36 2010-10-26 $1.68 24%
創生(325) $3.49 2010-07-23 $4.30 23%
明輝國際(3828) $3.03 2010-10-02 $3.73 23%
德昌(179) $4.90 2010-11-06 $6.03 23%
海通國際(665) $5.73 2010-10-05 $7.00 22%
中遠國際(517) $4.47 2010-08-12 $5.42 21%
毅力工業(332) $0.15 2010-08-20 $0.19 21%
金衛醫療(801) $1.80 2010-04-24 $2.15 19%
鳳凰(2008) $2.32 2010-08-25 $2.77 19%
積華醫藥(2327) $0.61 2010-03-15 $0.72 18%
北亞策略(8080) $0.12 2010-10-09 $0.14 17%
啟帆(646) $0.65 2010-10-13 $0.76 17%
重汽(3808) $8.20 2010-02-20 $9.57 17%
錦勝集團(794) $1.15 2010-09-28 $1.30 13%
天行國際(993) $0.43 2010-03-29 $0.48 13%
信星(1170) $1.75 2010-11-30 $1.97 13%
七星購物(245) $0.15 2010-09-19 $0.17 12%
百利保(617) $2.78 2010-03-02 $3.07 10%
恒和(513) $0.23 2010-09-29 $0.26 10%
錦江(2006) $1.94 2010-10-12 $2.14 10%
新昌管理(2340) $1.11 2010-04-13 $1.21 9%
多金控股(628) $0.18 2010-04-14 $0.20 8%
高寶綠色(274) $0.37 2010-03-26 $0.40 8%
廣船(317) $17.28 2010-11-01 $18.62 8%
越秀地產(123) $2.02 2010-03-05 $2.16 7%
光大國際(257) $4.21 2010-03-05 $4.49 7%
春天百貨(331) $2.58 2010-03-05 $2.75 7%
百營(761) $0.24 2010-03-14 $0.26 6%
中國自動化(569) $6.10 2010-12-09 $6.46 6%
玉米油(1006) $5.78 2010-11-01 $6.11 6%
神州數碼(861) $16.20 2010-11-12 $17.06 5%
天津發展(882) $6.10 2010-11-04 $6.40 5%
浩倫(1073) $1.03 2010-02-28 $1.07 4%
滙源(1886) $5.92 2010-09-06 $6.14 4%
金山工業(40) $1.16 2010-10-26 $1.20 3%
A8(800) $3.34 2010-11-04 $3.44 3%
中信電訊(1883) $2.68 2010-11-24 $2.75 3%
協盛協豐(707) $0.39 2010-08-10 $0.40 3%
永保林業(723) $0.39 2010-09-11 $0.40 3%
佐丹奴(709) $4.97 2010-12-01 $5.08 2%
創維(751) $4.76 2010-11-05 $4.86 2%
珠江船務(560) $1.99 2010-09-13 $2.03 2%
港交所(388) $183.50 2010-11-18 $186.70 2%
阜豐(546) $7.81 2010-11-29 $7.94 2%
中國軟件(354) $2.17 2010-12-07 $2.20 1%
阿里巴巴(1688) $16.06 2010-08-01 $16.20 1%
中視金橋(623) $2.98 2010-12-06 $3.00 1%

註: 所有數據截至10/12/2010年計算

高鐵股熱炒　留意５６９

2010-12-09T22:54:00.002+08:00

西股發惡　睇實１１４１

2010-12-08T21:06:00.002+08:00

突破橫行區　３５４展新升浪

2010-12-07T18:33:00.004+08:00

中國軟件搶攻物聯網

「物聯網」至今仍是一個陌生的名詞，但在國家「十二五」7大產業中，卻屬「新一代信息技術產業」的發展重心。國務院轄下企業中國軟件國際（00354）陳宇紅下文會講解「物聯網」的威力，以及夥拍中移動（00941）拓「移動互聯網」的連串大計！

　　「物聯網是甚麼？在香港，可能還未有太多人注意到，但在內地卻在高速發展。她與第三代通訊（3G）、移動通訊網（mobile internet）、雲計算（Cloud computing）等信息技術連在一起，將為社會誕生一批新的產業。試想想，當人類可與物件隨時溝通，那種商機有多大呢？」

　　熟悉中、外軟件業運作的陳宇紅，是中軟的董事總經理，曾任國務院轄下「中國軟件及服務有限公司」高層職務，後者為中軟的大股東，持股約18%；「軟件巨擘」微軟（Microsoft）亦持有中軟8.8%優先股。故此，他在接受本刊專訪時提及的「物聯網」，勢成今後科技業以至市場熱點。

今後3年主攻高增長行業

　　物聯網（The Internet of Things, IOT），其實就是把感測器裝置到各類物體上，再透過無網絡進行相連，從而賦予物體「智能」，實現人與物對話的溝通方式。「將物體連在一起，成為一個個通訊單位，無論是一輛車、一杯茶，當它沒汽油了、水冷了，也可透過信息跟你通訊。」

　　正因物聯網的應用範圍廣泛，可裝置於電網、鐵路、建築物、供水系統，以至家電、汽車等物體之上，故獲國家大力支持。現時除無錫市設立示範區外，在上海已有多家大型連鎖店試行智能超市；北京亦在醫療、農業監控等領域，開始試點應用。

　　陳宇紅表示，公司在過去7年，主力發展解決方案及外包服務，吸納了大批客戶資源，包括：政府（國家煙草局、國家審計署）、金融（四大內銀企業）、交通（中國民航局、上海地鐵）、電訊（中移動、中電信）、高科技（微軟、IBM）等。

夥中移動拓新業務

　　今後3年將進一步拓展，並決定以多個高增長行業，包括：電訊、類金融（Similar Financial）、交通為增長核心，業務毛利率分別達60%、50%及50%。

　　其中，中軟正與戰略夥伴中移動，就「移動互聯網」試點展開合作，有關收益將可據使用人數而與中移動分帳；公司希望在未來3年，新業務將佔總服務收入達20%。若以中軟2009年服務收入9.33億元人民幣計，新業務金額可達1.9億元人民幣。

　　「由2003年至今，公司服務收入的年複合增長率達60%，靠的是自然增長，也靠連串收購合併而來。未來3年將再加快，看過我們的歷史，市場也相信我們有能力達到。」說時遲，那時快，中軟近期已宣布斥資約7億元收購「掌中無限」，主要從事產品設計、系統介面及軟件開發等工作，以加快打入「移動互聯網」市場。

　　陳宇紅強調，軟件業是一個與市場關聯度很高的行業。「就像蘋果公司的iPad，你覺得很好玩，那你才會付費，現在做企業必須站在客戶、站在對方角度來想，先要改變自己的模式，才能創新、長遠地發展。」

　　「新信息技術十分重要，國家為何把她放在裏頭（七大新產業之中）呢，正是這個原因。」他深信，中國人口遠較歐美龐大，當物聯網、移動互聯網等新技術普及後，料將出現「爆發性增長」！

橫空躍升　中視金橋有景

2010-12-06T07:08:00.002+08:00

弱市顯強勢　龍湖高處未算高

2010-12-04T21:10:00.004+08:00

摘錄自中新社 2009-11-10

索羅斯上限價認購龍湖

11月9日，龍湖路演進入後半程，國際頂級投資者熱情不減。在倫敦站路演中，大名鼎鼎的索羅斯基金下單2億美元，以無限價的方式認購龍湖地產。截至目前，龍湖地產國際配售已經達到60億美元左右，下單機構合計近百家，超額認購近10倍。

　　喬治·索羅斯號稱“金融天才”，從1969年建立“量子基金”至今，他創下了令人難以置信的業績，以平均每年35%的綜合成長率令華爾街同行望塵莫及。但值得一提的是，1998年8月他曾聯手多家巨型國際金融機構衝擊香港匯市、股市和期市，最終卻以慘敗告終。

　　其實，索羅斯一直關注著內地在香港上市的股票。早在2006年，中國銀行在香港上市時，索羅斯旗下的基金就認購中行的股份。而在今年，作為首家在香港IPO上市的中國男裝，利郎將于9月25日在港交所正式掛牌的消息也引起了他的關注，也前來認購了利郎股份。

　　香港散戶市場方面，9日進入到公開發售的第二天，出現飆升，來自香港8間主要券商的統計顯示，截至11月9日，保證金累計已達35億港元，按照此部分集資額上限7.1億港元計算，相當于近4倍超額認購。一位參與龍湖地產上市保薦的投行人士表示，龍湖地產即使定價在8港元也有望成功發出，但公司高管層早前在確定價格區間時最終選擇了“低開高走”，期望回報前期投資人。

　　龍湖地產目前上線定價為7.1港元，對應市盈率約14倍。“盡管目前鎖定上線定價的國際訂單已達8倍，但不排除公司仍會取一個稍低的價格發行。”上述投行人士表示，“這與龍湖地產一貫的風格有關。”

　　龍湖地產今年5月成功發行14億元公司債，成為首家發行公司債的民營地產公司。發行過程中，龍湖地產罕見地預留了2億元債券在網上配售，令其業主有機會認購。但債券發行當日，因機構認購踴躍，承銷商僅留給私人散戶2000萬元的配售額度。而該債券卻在網上獲得了近10億元的認購意向，龍湖高層遂致函承銷商，令其按照此前承諾，緊急向網上回撥了1.8億元債券。

　　記者陳富勇

唔怕唔識貨　再薦吸ＡＶ

2010-12-04T20:59:00.001+08:00

唔怕貨比貨，最怕唔識貨。香港有不少甚具投資價值的電子股，惟港人認識不深。先思行(AV Concept)（00595）作為三星(Samsung)在內地主要電子零件採購代理，更擁有生產3D電視眼鏡及LED芯片等高增長概念，惟股價未完全發力。現時先思行準備登「台」，申請發行台灣預託證券（TDR），相信是其股價上升的助燃劑。

登陸台灣　提升估值

識貨的投資者，包括以謝清海為首的惠理基金，率先認購先思行股份。惠理真金白銀認購其中一個可能原因，是先思行估值超平。市場估計，先思行11/12年度預測市盈率相當於4.3倍左右。

反觀業務性質和先思行接近的聯強（Synnex）、大聯大（WPG）等台灣同業，享8.4至13.6倍市盈率（見右下表）。換言之，先思行申請發行TDR有利提升估值。

再者，台灣作為全球電子產業重鎮，當地普羅投資者本身就是行內人，對電子股的認識較港人深，故此先思行往台掛牌更易獲得當地投資者青睞。

當然，先思行本身亦有兩大主打產品，有助獲得青睞，並有利日後TDR估值和台灣同業拉近。

先思行行政總裁蘇智安說：「3D電視眼鏡業務是業務的催化劑。我們透過持有約20%股權的聯營公司Accupix，經營3D電視眼鏡生產業務，展望其未來利潤金額很大，所以集團可分享的利潤應該不少。」

攻３Ｄ電視眼鏡　明年料賣３００萬副　

「Accupix現時是LG的3D電視眼鏡獨家生產商，後者目標每年出貨100萬台3D電視機，每台電視機配備兩至三副3D電視眼鏡，這個就是我們的全年銷售目標。」據熟悉行內情況的業界人士估計，每副3D電視眼鏡賣售價約30美元，並賺取50%邊際利潤。若先思行可以銷售300萬副3D電視眼鏡，及攤分20%利潤，則起碼一年賺取0.7億元，相當於09/10年度純利近倍。

3D電視眼鏡有如此豐厚利潤，而且短期內出現競爭加劇的風險機會不大。因為先思行旗下聯營公司Accupix擁有先行者優勢。

「Accupix食正3D電視眼鏡市場第一水生意。事關好多主要電視機品牌，如三星、新力(Sony)及樂聲(Panasonic)的3D眼鏡技術，均由Accupix賣給他們。

「至於和Accupix產品較接近的，是由歐洲xPand所生產3D眼鏡。惟xPand的3D眼鏡只在戲院使用，暫時未見為其他電視機廠生產。」至於眼鏡生產商Oakley，則夥拍夢工場生產3D眼鏡，但主打戲院用3D眼鏡市場，相信暫時不會影響Accupix的業務。

ＬＥＤ芯片毛利達五成

先思行另一個可以打動台灣投資者「芳心」的業務，相信是LED芯片。一如3D眼鏡業務，先思行透過另一家南韓聯營公司Wavesquare拓展LED芯片業務。

LED芯片產能如雨後春筍般生長，Wavesquare如何突圍而出？蘇智安解釋：「Wavesquare擁有成本優勢。根據公開資料計算，Wavesquare售價及成本均低於業內龍頭CREE低一半。

「惟Wavesquare的產品卻可賺取50%的毛利率，和CREE一樣。因為Wavesquare擁有特別技術，可以簡化生產垂直芯片過程。

「故此， Wavesquare芯片價錢始可以和台灣廠所生產的差不多，惟前者芯片的效能卻高於後者產品，甚至已和CREE差不多。」蘇智安續說：「惟這盤生意是鬥快跑的生意。正如生產記憶體，若只做1 GB的容量，售價只會不斷跌價。我們唯有不斷改善LED的光度，垂直芯片的好處是增加光度比較快。

「與此同時，Wavesquare目標在2011年3月、4月，將LED芯片每月產能由現時500萬塊提升至1,500萬塊，擴產成本僅2億元。目標是從台灣LED芯片廠手上搶佔訂單，以擴展市場佔有率。」值得注意的是，先思行透過參與3D電視眼鏡及LED芯片這兩個擁有高增長潛質的產品，並取得代理權，以賺取更高利潤。

在如此優勢下，不但吸引台灣投資者尋寶，香港投資者亦不容錯過。

若先思行成功赴台上市；加上市況配合，更重要的是台灣投資者對電子股認識透徹，深明先思行的電子零件採購業務模式，以及3D電視眼鏡和LED芯片等業務的增長潛力，相信有助先思行估值更上一層樓。

摘錄自　經濟一週　2010-11-20

強勢爆頂　１１８再嚟料

2010-12-02T18:40:00.001+08:00

零售股瘋爆　輪到７０９發威

2010-12-01T16:57:00.001+08:00

業績明差實不賴　趁平買冠華

2010-11-30T22:46:00.003+08:00

摘錄自香港經濟日報上車落車 By 何車　 2010-12-01

冠華PE與PB俱吸引

「金手指」惠理基金10月增持冠華國際（00539），成本1.995元。冠華現價1.71元，較惠理增持價低14%。中投資，冠華PE見8倍，PB見0.90倍，目標價為2.48元。

　　■2010年（3 月年結）上半年，冠華營業額21.43億元，按年上升10%。純利1.65億元，微跌2%；半年EPS 0.155元，跌5.5%。

　　期內「其他收益」有400萬元，遠低於去年同期的2,555萬元，主要因為衍生工具公平價變動盈利471萬元，較去年同期的3,187萬元，大減2,716萬元。

中期業績明跌實升

　　不計「其他收益」冠華上半年盈利1.61億元，較去年同期仍有增長11%。在期內經營環境不利情況下，仍有此增長，可以收貨。

　　　■冠華的低PE具吸引力之外，低PB亦是買入原因。

　　9月底，冠華每股帳面NAV 3.01元。10月以每股1.83元配售1.3億股之後，每股帳面NAV攤薄至2.76元，PB仍僅0.62倍，過於偏低。

借貸下降評級上升

　　■9月底，冠華淨借貸12.88億元，淨借貸比率40%；分拆福源及10月配股後，估計降至28%左右。公司債減，評級可提高。

　　■惠理基金今年10月4日以每股1.887元增持冠華至5.28%，10月11日以每股1.995元增持至8.17%，續在10月13日配售中（配售價1.83元）接貨增持至11.09%。鄧普頓基金持有15.54%，比惠理基金持有更多。

　　●冠華現價較惠理基金10月增持價（1.995元）低14%，亦較10月份配售價低7%。趁低上車，先以2元作短目標價；中線投資，目標價2.48元，折合PE 8倍及PB 0.90倍。

業績亮麗　信星要掃

2010-11-30T18:09:00.001+08:00

信星(1170)財務摘要（截至30/9止六個月）

　　　二零一零年二零零九年變幅
　　　　　千港元千港元
收益　　803,543 709,008 +13.3%
毛利　　168,149 111,197 +51.2%
毛利率　　20.9% 15.7% +5.2個百分點
純利　　65,385 39,453 +65.7%
純利率　　8.1% 5.6% +2.5個百分點
每股盈利　　10.07仙 6.17仙 +63.2%
中期股息　　3.0仙 1.6仙 +87.5%

價量俱異動　再砌明輝國際

2010-11-30T08:47:00.002+08:00

兩個月前，謙仔推介過明輝國際（３８２８），當時股價由３元升至３．７元才徐徐向下，但喺３元見支持．昨日，明輝以大成交上升６％，似乎已消化短炒客的獲利／止蝕盤，幕後可能又再開車砌過．巧合地，今日有報紙以「禾稈蓋珍珠　買明輝國際」大字標題唱好３８２８，睇嚟，另一波新的升浪又再展開．

同志們，衝呀、砌呀、掃呀．

－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
眼下工業股值得大家細心留意。財Q 提過不少工業股，例如建滔（148 ）、德昌電機（179），都是長線值得留意的公司。昨日，德昌公布中期純利按年增長5.4 倍，中期息3 仙，我說過它是十年股，你有沒有貨在手？老牌工業股震雄（057）股價異動，急升9.42%，我有提過，但沒叫買，信心不足之過。黛麗斯（33 3）股價異動，抽升25.37%，成交逾8000 萬元，久旱逢甘露。記者們，是時候打個電話給蔣生及馮生了！

芬佬說他買下不少工業股，毫不意外；但不得不問，到底為何會工業股？工業股面對人工加，成本漲，出口減，人人皆知，買得的話肯定有理由，而且每間公司的理由都不同。

芬佬似乎不屑有此一問，大抵是問題太過簡單，或者他在暗忖眼前又來一個膚淺得可以的「懵丙」。卻其實，買什麼是其次，真正想知道的是，背後那套思考哲學，我想聽。

於是乎，芬佬像提點小朋友般說，工業股求生求存是一個事實，但大把公司在海外銷售大幅上升，市佔率大幅擴大，部分業務亦具有獨特優勢，更何況，它們很多都「冇人理」，這就造就投資機會。

沒錯，這就是答案。「冇人理」三個字，其實就是「禾稈珍珠」、「滄海找遺珠」的另一個演繹。「冇人理」的股票，有時候是值得花一點時間，理睬一下它，發掘其潛在價值。

提起明輝國際（3828），你知道多少？

2007 年11 月上市，真正是趕上尾班車，結果股價淹沒在海嘯之中。公司業務是生產酒店、航空公司一次性護理用品，即是閣下在香格里拉酒店浴室內找到的那些洗頭水、護髮素、牙刷等。人人都以為，金融海嘯殺到，酒店訂單跌必定嚴重影響其業績；但事實上，公司2009 年收入、純利分別只下跌7.4%和4.8%，難關雖然度過，中期業績還未見盈利有顯著增長。豈料，今年4 月股價急升，5 月初炒至最高3.95 元，加上大股東低價配股，惹來一陣賣殼揣測。

答案在5 月揭曉，明輝密謀的是轉型，斥資2.5 億元收購奧天集團，從而將內地一間年輕女性時尚飾品、化妝品分銷商─ 「七色花」收歸旗下。收購一事在9月通過，公司隨即向基金配股，配售價2.5 元。事實上，這是一趟「郎有心、妹有意」的交易。面對激烈競爭，奧天需要融資平台，扶助急速擴張「七色花」的野心，而明輝則能夠獲得「七色花」龐大的銷售渠道。

明輝已經不是「無人理會」的股票，但這樁交易能否達到雙贏局面？禾稈下的是否珍珠？閣下須要自己判斷一下。然而，財Q 會Buy！

惠理（806）以前一樣沒人理，眼下才有大行睇它，目標價是8.5 元。對不起，財Q 的目標並不止於此，是否太樂觀呢？反正，我認為，目前還是值得增持。

摘錄自信報財Q達人 2010-11-30

龍頭 + 加價　阜豐撈得過

2010-11-29T21:43:00.005+08:00

10月26日出爐的蓮花味精（600186.SH）三季報讓市場大跌眼鏡，其三季度的淨利潤為－4174.93萬元。去年第四季度曾因重組傳聞而遭遇機構遊資輪番爆炒的蓮花味精，如今只能靠政府的財政補貼維持生存。

事實上，隨著阜豐集團（00546.HK）強勢進入味精終端生產領域的擴張步伐不斷加快，國內味精三強之間的競爭態勢已然發生劇烈的變化。

作為正在借殼五洲明珠（600873.SH）的另一家味精巨頭，梅花集團也在阜豐集團的強勢面前悄然丟失了行業老大的地位。

頗為有趣的是，華夏系基金在這三家公司之間曾一度選擇盈利能力最差的蓮花味精，此後又悉數撤離並換成五洲明珠。

味精業三強之間究竟有著怎樣的故事，作為備受市場矚目的華夏系基金，又緣何會錯配蓮花味精？

蓮花凋謝

蓮花味精終究沒能留住機構的心。

三季報顯示，最後一隻基金“廣發中證500指數證券投資基金（LOF）”也已消失不見。這只基金的離去意味著蓮花味精在受到機構的短暫青睞後將重陷落寞。

從去年四季度一直到今年一季度，蓮花味精連續遭遇機構和遊資的輪番爆炒，從當年四季度開始時最低3.61元的價格，最高到11月26日7.31元的價格。短短兩個月內，蓮花味精漲幅超過102.49%。

而在2009年11月18日到25日的六個交易日內，蓮花味精更是拉出五個漲停。而其幕後推手正是華夏系旗下多只基金。

據蓮花味精2009年報顯示，包括華夏紅利在內的四只基金四季度新進入到蓮花味精前十大流通股東行列。

而華夏系旗下基金更是獨佔三席。其中華夏紅利混合型開放式基金以1589.46萬股占據公司前十大流通股第四名，而王亞偉執掌的華夏大盤精選基金和華夏復興股票型基金，則分別以1400萬股和1048.99萬股的持股量分列第五和第七位。

此外，益民創新優勢混合型基金以787.02萬股排名第十。

受到王亞偉買入的信號刺激，蓮花味精在其後還曾有過強勢表現，但令市場意外的是，手中的股票還沒捂熱，王亞偉便在2010年一季度開始大舉減持蓮花味精。

蓮花味精2010年一季報披露，除華夏大盤精選尚持有1000萬股以外，其餘幾只華夏系基金已悉數離場。而唯一在當期增持的是廣發中證500指數證券投資基金（LOF）。

在華夏系逐漸撤離的同時，蓮花味精的二級市場股價及其財務報表均未出現良性變化。

隨之而來的問題是，沉穩者如王亞偉者為何在蓮花味精上也做起了短線？華夏系基金當初選擇蓮花味精的原因又是什麼？

“據有些媒體的報道說是根據蓮花味精的重組預期，但我覺得他們買這麼多的話，不可能這麼簡單。”深圳某基金公司的一位基金經理告訴本報記者。據其介紹，味精的價格在去年年中以後出現了爆發式上漲，“從7月份每噸六七千漲到年底一萬二以上。”在上述業內人士看來，蓮花味精作為味精漲價的主要受益方之一，又是目前A股唯一的以味精為主營業務的上市公司，因而被華夏系大規模配置。然而，從事後華夏系對蓮花味精的操作顯然可以看出，蓮花味精或許可以被稱之為被王亞偉看走眼的一隻股票。

其後，益民創新優勢混合型基金和廣發中證500指數基金的悉數離場無疑均相繼證明瞭這一點。

王亞偉緣何會看錯蓮花味精？小小的味精行業中又究竟會蘊藏著怎樣的大秘密呢？

王亞偉緣何錯配？

味精行業近幾年的整合顯得異常劇烈和殘酷。

從事味精生產的企業已從數年前的一百多家企業，逐步減少到目前的十余家，而阜豐集團董事長李學純在接受本報記者採訪時坦言，“味精行業今後還將繼續整合，最終將會形成三到五家的局面。”就在短短兩年前，梅花集團還占據著行業老大的位置，但自從2009年阜豐集團大規模進入終端味精產品的生產和銷售，梅花集團在當年便讓出了行業老大的寶座。

按照中國發酵工業協會公佈的數據，目前味精行業中市場佔有率排在前三的分別是阜豐集團、梅花集團和蓮花味精，三家公司的市場佔有率分別在25%、20%和15%左右。

行業集中度不斷提高的情況下，即便伴隨著味精銷售價格的大幅上漲，蓮花味精的業績也並沒有出現預期的大幅上漲。這種現象甚至讓堪稱股神的王亞偉也差點失手。

蓮花味精2009年年報顯示，公司當年實現營收24.79億元，但對應的淨利潤只有1730.53萬元，同比僅上漲38.69%。

但即便是這樣的業績蓮花味精也未能保持。三季報顯示，蓮花味精今年前三季度實現淨利潤1.38億元，同比下降27.75%。而這部分淨利潤中還包含有1.76億元的政府財政補貼，以及5915萬元的債務重組損益。

第三季度的經營數據更能說明問題。當季蓮花味精淨利潤只有-4174.93萬元。在上述巨額的政府財政補貼及債務重組收益的幫助下，蓮花味精才勉強脫離了虧損泥潭。

蓮花味精董事會將公司主營利潤虧損歸咎于“上游原輔材料價格大幅上漲，導致味精物耗成本上升”等四個方面的原因。

據招商證券分析師王曉滌介紹，生產味精的主要原材料為玉米和煤炭。而阜豐集團也承認玉米和煤炭占味精生產成本的六七成左右，但公司董事長李學純告訴本報記者，原材料漲價並不會影響公司業績。

其中行業集中度提高以後的定價優勢，被分析人士認為是味精企業能夠抵禦成本上市壓力的主要原因。

阜豐集團2010年中報顯示，該公司當期由味精業務帶來的毛利高達5.92億元，毛利率達到22.7%，盈利能力遠高于蓮花味精。而排名行業第二的梅花集團去年中報數據顯示淨利潤達到3.01億元，同樣遠高于蓮花味精。

同樣受成本上升影響，蓮花味精為何會落後阜豐集團和梅花集團如此之多？

“首先是蓮花味精是老國企，職工多，包袱沉重，其次是因為他們遠離原材料供應地，在成本上比阜豐更吃虧。”前述不願公開姓名的基金經理坦言，“更重要的還是後面這個原因。”本報記者發現，阜豐集團和梅花集團均在內蒙古設有味精生產基地。“這是因為內蒙古有豐富的煤炭資源和玉米資源，而這兩種商品又正好是味精生產的最主要成本。”上述業內人士分析。

另一個可供佐證的現象是，阜豐集團目前正在積極推進其黑龍江項目的進展，下一步該公司還將赴新疆擴建生產基地，而這些地方均富含玉米和煤炭資源。而梅花集團也在內蒙古通遼建立有自己的生產基地。

“如果蓮花味精今後不謀求變化，將很難再面對這兩家企業的直接競爭。”前述基金業人士坦言。與蓮花味精目前6元左右的股價相比，主營業務即將轉型為味精生產的五洲明珠，目前的股價已經高達28.78元。

另一個值得關注的現象是，在蓮花味精一季報中消失的華夏紅利混合型開放式基金，如今以518.41萬股的持股量高踞五洲明珠第二大股東，而該基金進入五洲明珠的時間則正好是2010年第二季度。

摘錄自 21世紀經濟報道 2010年11月2日

注資陸續來　１８８３抵炒

2010-11-24T21:38:00.002+08:00

1616連穿10、20天線

中信集團電訊旗艦中信1616（1883）昨大升0.22元或8.94%至2.68元，近期調整應已完成，又屆上車之時。

1616自9月中起營造三角形，10月底跌破後，月來已跌足三角形量度跌幅，近日在2.50元附近始找到支持，昨以大陽燭突破短期降軌，並一舉升破10日線（2.52元）及20日線（2.58元），剛觸及50日線（2.68元），100日線快將升破250日線，出現黃金交叉，MACD重現牛差，有利後市，可現價買入，短炒以2.90元作目標，失守10日線止蝕。

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Quoted & Summarized from SBI Securities

 Target revised up to HK$3.26, thanks to contribution of CEC acquisition.
Reiterate BUY.

Acquires China Enterprise Communications (CEC). In line with our M&A growth
hypothesis, CITIC 1616 announced a HK$258m acquisition from its ultimate
shareholder CITIC Group and proposed a change in company name to “CITIC
Telecom International”. The asset to be acquired is 49% equity interest of CEC and 100% of CEC-HK, which is a leading IP-VPN (internet protocol-virtual private network) services provider in China, being one of the few licensees in China.

The consideration is to be paid by HK$187.6m in cash, and the company is to assume US$9.1m debt to controlling shareholder. Management indicated that the price-to-sales ratio is 1.55x based on 2009 sales, of which 2009 was the first year CEC-HK (the operation unit) began to make profit of HK$4.5m. Upon completion of the transaction, CITIC 1616 also will be granted a 10-year call option for the additional 45.1% equity interest in CEC.

Valuation for the acquisition at 9.8x P/E for 2010F. For 2009A, sales and netprofit of CEC-HK was RMB154.4m and RMB4.5m, which represented a net margin of 2.9% for its first profitable year. With net margin expected to normalize to 15%, potential attributable profit is RMB23m. Since the transaction is to complete most likely in Q4, we ignore synergies and sales growth for 2010. As such, the total consideration of HK$258m is equivalent to 9.8x FY12/10F P/E for CEC-HK based on HK$1.1454 for RMB1. We believe the price for the acquisition is fair in short-term valuation but the acquisition is largely positive for medium to longer term. We expect
more synergies to emerge in 2011, which boost a high growth for next year, followed by market growth from 2012 onwards, which is reflected in our revised model.

In our view, there is low execution risk as CITIC 1616 has in the past repeatedly demonstrated their ability to merge acquired assets into the fold. CEC-HK has VPN access in China and limited overlap with existing operations. CITIC 1616 did not own the required license to run VPN business in China. Instead, prior to the acquisition, fully-owned subsidiary CPCNet to own a minority stake in China VPN operations. CPCNet had exposure to the around one-third market share in VPN market in China. Its service fee is 30% to 40% higher than China Unicom and China Telecom, the remaining 2 major operators, due to CITIC 1616‟s focus on the higher-end market. Upon acquiring CEC, CITIC 1616 owned the required license
and lower-to-mid end client base. We believe CEC has reached a critical mass and is supposed to realize cost saving in 2011 upon its merge with CPCNet. From 2012 onwards, we expect CITIC 1616 could realize strong growth with exposure to both high-end and low-end market VPN market in China.

CITIC’s repositioning. We believe CITIC 1616 would likely re-position itself after changing its name. Its new name and logo are intended to reflect the company‟s role as key telecom business investment platform overseas for CITIC Group. As a platform, the company may leverage on M&A opportunities from CITIC Group. CITIC Group has telecom operations such as telecom licenses, transmission network and content providers, to name a few.

牛市不死　撈港交所

2010-11-18T21:46:00.000+08:00

海通港旗艦　６６５上望１０元

2010-11-18T21:41:00.000+08:00

英皇系遺珠　７０８炒味濃郁

2010-11-18T21:35:00.002+08:00

跌市莫慌張　吼位撈好股

2010-11-17T09:21:00.001+08:00

豐盛金融資產管理董事黃國英認為，雖然昨天港股再挫，但是除了內銀股等重災板塊外，其他板塊並不太差，資金仍然追捧一些高息股，他認為，不應該對後市看得太淡，現階段可以開始分段吸納一些股份，首選可以是一些收租股及工業股。

雖然近期港股調整，但港只是略為回軟。恒生銀行私人銀行及信託服務主管陸庭龍指出，不覺得有明顯資金流走，港元近日略為轉弱，相信主要是受股市回落影響。港元兌美元由上日的7.7525，回落至昨天的7.753。

他指出，資金早於今年年中及第三季持續流入，暫未見大舉流走象，儘管部分資金「換馬」。他認為，由於歐美市場缺乏吸引力，香港市場相對吸引，特別在人民幣升值的預期下，相信不少資金仍停留在市場，等候投資機會。

大華繼顯董事梁偉源指出，港股經過一輪調整後，估值已開始變得吸引，相對於亞洲其他主要股市，港股估值並不昂貴。他指出，昨天大市沽空成交大減，反映淡友認為再沽空下去已經無甚吸引，可以視為後市反彈的其中一個訊號。資料顯示，恒指目前的市盈率只有14.65 倍，在亞太區主要股市中算便宜。

ING 資深投資經理梁健輝預期，明年恒指成分股盈利增長達16%，再根據過往15 至20 年恒指的市盈率範圍在12.5 至17 倍計，預期明年恒指將在22500 至3100 0 點範圍上落。

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股市裏的玩家每天就像亞運的選手般，把火棒傳來傳去。不同的是，誰都不想成為最後的火炬手。上周五出現了一次較像樣的回吐，是否意味股市已經見頂？儘管嘗試猜度後市去向實為不智，但我還是想碰碰運氣，扮扮專家。

我相信這次回吐只是牛市中途的歇腳站，好讓股市發力再上。如果說剛過去的風暴是百年一遇，那其後的反彈理應也是百年難見。不少有識之士一早便指出，印銀紙救市將會引發資產泡沫，令股市飛升，只是投資者一直被恐懼所蒙蔽。現在，投資者已由懷疑變成深信不疑，股市大勢而成，新高可期。投資者應藉這次憩息機會審視一下過去一年的戰績，認清手上股份的價值，勇於剔出弱者，加注至強者。

對於沒有買夠貨的股民，這更是良機。

剛過去的一輪升市裏，強者包括了一眾港資內需概念股，其升幅愈升愈有，遠遠跑贏大市，問題是這到底只是炒作，還是有實質的因素支持、能持之以恒的升幅呢？

港資零售企業在內地一直吃盡苦頭，面對本地薑可謂毫無優勢。可幸的是，多年來的學費算是沒有白交，近年終於見到成績（雖然大量先行勇士已不幸輸爆廠）。

隨著內地市民富起來，消費口味轉化，港資好像開始摸到大陸消費者的喜好。

在天時地利人和的配合下，港資零售商今年業績尤其出眾，那些擁有品牌、良好信譽，以及經營出眾的港企，得到了投資者的垂青（例如金飾股）。我相信它們的成功並非僥幸，而且經過無數前人積累下來的艱苦成果，加上內地消費起飛，我們可以預視它們將能繼續壯大，市值隨時倍翻。雖然部分累積升幅驚人，但好戲很可能還在後頭。不過，投資者須時刻僅記作價是唯一避免重大損失的辦法，不要因為市況轉變而輕易放棄一些恒之有效（如市盈、市賬率等）的估值方法。大家更要小心那些長期不濟、因水漲而船高的「博大霧」股份，分清強弱。

窮者愈窮，富者愈富，無奈股市也有這傾向。

摘錄自信報

趁調整撈牛股　首選神州數碼

2010-11-12T23:44:00.001+08:00

經濟日報(臺灣) 2010-11-15

神州數碼TDR 明截止申購

神州數碼TDR（910861）上周五（12日）起公開申購，預計至明（16 ）日止，以上周五港股收盤價計算，本益比僅有15倍，相較於聯強（2347）19.5倍，神州數碼在評價上相對具吸引力。

主辦承銷商凱基證表示，神州數來台發行TDR，公開申購數為2,457萬個單位，申購首日詢問度相當高，申購期間為12-16日，18日辦理電腦抽籤，預計每單位發行價格29-33元，每單位TDR表彰神州數碼香港普通股0.5股，TDR訂價區間約略等於近期神州數碼港股報價。

老闆咸魚翻生　德昌睇１０元

2010-11-06T15:48:00.000+08:00

到了年底，又要為富豪秤下身家．過去一年，香港地產商、內地內需股民企固然身家大暴走，不過，論漲幅，卻被一眾老牌香港廠佬比下去，當中尤以「摩打大王」汪穗中喺旗下上市公司德昌電機股價狂漲一倍帶動下，身家漲至１００億．

自五年前被踢出藍籌股行列，德昌曾發出七次盈警，可算衰到貼地．痛定思痛，汪幾年來改變公司產品組合，減少對歐美市場之依賴，加上拓展內地及印度兩個高增長市場，盈利終於大翻身．更重要的是，汪兩個月前邀得前金管局總截任志剛加盟，擔任德昌非執董．任總退休後，唯一出任香港上市公司董事的只有德昌，任總以一生名譽押注「咸魚」德昌，跟佢買德昌實冇衰．

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最牛內房　龍湖高處未算高

2010-11-06T08:32:00.004+08:00

摘錄自蘋果日報 2010年11月10日

中環在線：索羅斯派大仔去重慶探路

國際熱錢睇好新興市場，國際大鱷索羅斯更加睇好中國「新興城市」。今個月 1號，索老啱啱攞到證監會嘅資產管理牌照，可以喺香港大展拳腳； 4號佢嘅大仔就已經殺到大陸重慶實地探路。重慶市外經貿人士話，大鱷睇好大陸三個城市：北京、重慶同杭州。

參觀龍湖地產樓盤

今次索老派出大仔羅伯特．索羅斯，同跟咗佢 9年嘅戴霽欣出馬，兩人分別係 SFMHK（香港索羅斯基金管理公司）嘅副董事長同中國投資董事，索老對重慶嘅重視程度，可想而知。兩日嘅行程，佢哋拜訪咗市領導、政府部門同公司，羅伯特仲親自去咗龍湖地產（ 960）嘅項目。重慶市外經委人士話，索老對基礎設施等政府類項目等幾有興趣。羅伯特仲好明確咁話，嚟重慶，就係為咗搵投資機會！

李華華

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摘錄自新京報 2010-11-05

龍湖拓展新業態思路曝光

　在歷史最嚴厲的調控年，多開發商面對既出的調控政策“下有對策”。近日，龍湖地產再次公告其在煙台拿地的信息。據統計，調控後在土地市場4個月按兵不動的龍湖地產，“前松後緊”，近3個月來斥資54億元拿下8000多畝土地，而土地性質皆為打造旅遊地產項目。龍湖聚焦區域，再次拓展新業態的思路曝光。

　在今年樓市調控期，各家開發商在調整銷售策略的同時，在土地儲備方面各懷心思。萬科、保利在調控期出手相對闊綽，頻頻“抄底”，但龍湖地產8月以前在土地市場沒有戰果。

3個月54億拿地

　近日，龍湖地產(0960.HK)公告，旗下子公司斥資34.25億元競得山東煙台36宗地塊，競得的地塊總面積288.47萬平方米，總建築面積約498.15萬平方米。龍湖擬將這批土地開發成為一個集住宅、商業、零售、休閒設施及配套設備發展于一體的區域。無獨有偶，當月龍湖以4.45億拿下雲南玉溪江川撫仙湖1781畝土地，擬將建立一個集合度假酒店、風情商業街以及養生中心在內的生態旅遊地產項目。

　而在10月這兩次大手筆拿下旅遊地塊前，龍湖進軍旅遊地產已有跡象。今年8月，此前一直沒有土地入賬的龍湖，在煙台養馬島圈下33宗地塊，總占地2048畝，斥資15.2億元。

　據估算，兩次煙台拿地，龍湖已經獲得了共6300多畝的土地，加之雲南地塊的近2000畝，龍湖近三個月斥資54億元，共拿下8000多畝土地，方向齊指旅遊地產。

新業態暗合區域布局

　在今年調控期開始的前四個月，雖然在銷售市場依舊傳出相對的“捷報”，但龍湖在土地市場一直表現沉寂。

　龍湖地產執行董事秦力洪表示，在調控下，龍湖拿地策略相對謹慎，龍湖不存在“等米下鍋”的壓力，但優質土地會跟進。而在拿地區域上，堅持關注西部區域、長三角、環渤海三大地區。

　目前，龍湖新拿地城市中，煙台位於環渤海，雲南為西部城市，皆是業務貢獻率較高的區域，新業態拓展與區域發展策略暗合。龍湖地產執行董事秦力洪表示，煙台是龍湖在環渤海繼青島之後進駐的又一業務重鎮，而雲南則是西南區域的戰略布點。

　對於調控下的拿地策略，秦力洪曾對本報記者表示，相對政策調控的短周期，龍湖自身的發展則是一個長周期，堅持區域聚焦多業態的發展一直是龍湖的戰略。龍湖目前產品業態豐富，相對較為適應調控。

布局生態旅遊地產

　龍湖地產表示，未來在雲南江川、山東煙台的旅遊地產產品，將是龍湖今後產品線上的新亮點。

　據記者瞭解，近兩年，房地產企業多業態開發成為趨勢，商業地產、產業地產、旅遊地產都成為其新的角逐場。旅遊地產項目多土地成本較低，前景被看好，引起了多開發商關注。據估算，龍湖在煙台拿地的樓面地價約1000元/平方米。

　不過，業內專家認為，相比城市中心片區高密度地產的良好商業前景，押寶旅遊地產可能會面臨一定的風險。中國房產信息集團聯席執行總裁丁祖昱表示，目前有27個城市都把旅遊作為支柱產業或者主導產業，而旅遊地產的發展，最大問題在於差異化不夠。中國幅員遼闊，氣候差異較大，每一個旅遊點和土地運營、地產開發之間都可以找出差異化的競爭。

　對於此次試水旅遊地產，龍湖地產已曝光了思路，將打生態牌。龍湖相關負責人表示，煙台項目將根據雲南特色打造“五彩山林、大地錦繡”。

　本報記者張曉蕊

否極泰來　創維再砌上

2010-11-05T19:17:00.001+08:00

明報
創富理財 By 楊智佳 2010-11-08

大市料橫行留意非指數股

行業股份當中，上周五石油石化股、本地金融股及家電股位列升幅榜首3 位，本欄原先擬低吸的儀征化纖（1033），但股價當日急升半成，錯失了低吸該股的機會，有見近日破位連升股份為數不少，因此仍小注吸納儀征，以3.45 元買1.6萬股。另外，家電股當中，上周五升勢最強的是創維（0751）及TCL 多媒體（1070）2 隻黑色家電股，其中，創維的9 天RSI 連番下試20 水平，形成了RSI 底背馳（見圖），上周五首日出現突破，跟隨過往趨勢，創維反彈的里程才剛開始，因此以4.76 元買入2 萬股.

大成交破３頂　春天３元在望

2010-11-04T22:59:00.002+08:00

早晨之星現　飛擒Ａ８電媒

2010-11-04T22:40:00.001+08:00

英皇系旺爆　轟入２９６

2010-11-04T17:17:00.002+08:00

大型重組啟動　８８２超值

2010-11-04T07:04:00.000+08:00

船股全線升　珠船快起錨

2010-11-02T20:55:00.002+08:00

內地食油大漲價　掃１００６

2010-11-01T17:47:00.001+08:00

熔盛招股　影子股廣船抵炒

2010-11-01T07:03:00.000+08:00

Ａ股同業狂漲　鳳凰破頂勢強

2010-10-29T22:38:00.000+08:00

價廉質優　強掃１１８

2010-10-28T21:43:00.001+08:00

大市調整，早前喪炒的高增長股又要唞一唞，資金開始「理性」，換馬估值便宜、質優價筍的老牌工業股，大同機械（１１８）可算佼佼者．

六大原因看好大同：1）截至今年六月底止，賺咗4.43億元,倘扣除2億元出售土地的特殊收益,其注塑機、線路板及工業消耗品業務,仍有4300萬元盈利,與截至09年6月底止半年的730萬元比較,盈利大躍進逾5倍.若下半年盈利不變,即全年核心盈利約8600萬元,以目前市值5.8億元計,今年市盈率低至7倍,簡直平通街.

2)既然今年有特殊盈利,今年有機會派發特別息;

3)去年底,大同的nav為1.4元,現價0.81元,即PB僅0.7,亦係另一筍點;

4)大同持淨現金2.6億元,財務穩健也是亮點;

5)97年時,大同經營遇困,華潤集團擔任白正士打救,因此大同可視為半隻國企股.目前,華潤持有大同24%股權,僅次於大股東鄧熹的42%,即街貨量僅34%,可算貨疏價例揚.

6)技術走勢上,大同亦升近52周高點0.85元,一旦突破,相信可輕越1元大關,半年目標以升近NAV的1.4元,算係有魚有肉.

冧市呈強　８０２９扶搖直上

2010-10-27T20:47:00.001+08:00

叉足電　金山「瘋池癲掣」

2010-10-26T23:13:00.001+08:00

震倉完畢　七星展喪升之旅

2010-10-26T18:55:00.002+08:00

盈利大爆發　炒「小玖紙」森信

2010-10-26T07:17:00.002+08:00

現價: 1.40元
半年TP: 2.3元
潛在回報: 60%
潛在可能：配股集資
看好原因：擴產拓高毛利上游造紙業務，雖然規模難與玖紙（２６８９）及理文（２３１４）相提並論，但盈利前景與股價走勢實有兩大龍頭股喺０６年的影子．

以下是森信高層接受之訪問，不過，文章未有交待公司的財務，擴產資金由何而來以及公司未來的派息政策等．

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摘錄自成報(10月20日)

森信紙業集團（731）從事製品貿易逾四十年，08年收購山東一個廠房後，正式進軍紙品製造業務，行政總裁李誠仁坦言，當初會有如此決定，純粹就是追求更高的利潤。廠房正式投產後，去年已錄得顯著的收益，李誠仁相信，紙業的發展會緊跟內地的經濟增長，最少還可以保持十年的高速增長。

森信是於65年由主席岑傑英在香港創立，一直從事紙品貿易業務，即俗稱的中間商。97年前開始由從新加坡返港的女婿李誠仁接棒，李誠仁直言當時意願不大，不過為了太太岑綺蘭，最終還是選擇入行。李誠仁說，當時森信最大的業務就在香港，但他並沒有興趣做香港的生意，於是將目光放眼內地。截至今年3月底全年，森信的製品貿易業務錄得33.76 億元的銷售額，其中香港貢獻11.7億元，內地貢獻18.9億元，內地的生意已經超過香港。

貿易起家　攻高利潤上游

不過隨著內地紙品貿易的生意額愈做愈大，李誠仁開始不安於現狀。他指出，紙品貿易投資額很大，但利潤率很微薄，於是他想要發展上游業務，自己開廠產紙。經過幾年的實戰經驗之後，李誠仁終於在08年收購山東一個紙廠，正式進軍紙品製造業務。如今業務已經錄得顯著的收益，去年全年共貢獻營業額達5.08億元。

雖然去年紙品製造的5億元營業額相對於紙品貿易的34億元仍有很大的差距，但紙品製造的經營利潤率卻遠高於紙品貿易，去年紙品貿易的利潤率為3.7%，而紙品製造則達6.2%，財務總監李汝剛表示，短期內紙品製造的利潤率有望進一步增至10%。

李誠仁表示，公司的製紙品貿易囊括多種的產品，但紙品製造則集中發展包裝紙。他指出，包裝紙的售價雖然比其他紙類低，但利潤卻比較高。由於內地經濟增長快速，消費力的增強帶動包裝紙的需求擴大。因為聖誕及新年等大節日的到來，10月份更是銷售的旺季（big season），他說現時真的是「賣都唔夠賣」。由於需求旺盛，包裝紙的價格更穩步上揚，他相信包裝紙價格長遠仍會維持上升的勢頭，因此公司亦可以維持穩定的利潤。

大幅擴產　明年踏收成期

目前森信的山東廠房共有三條生產線，其中兩條（PM2和PM3）已經全面投產，年生產20萬噸的白板紙；第三條生產線（PM5）則於9月份開始試產，年產20萬噸牛卡紙和芯紙。李誠仁稱，新的生產線通常要3至6個月達到產銷平衡（他稱之為stabilize）。因此李汝剛估計，PM5對今個年度的營業額貢獻會在去年5億元的基礎上再多2億元，但到了2012年度，合共40萬噸的產能則會全部錄得收入貢獻，以現時包裝紙的價格計算的話，營業額將可達到20億元。屆時，紙品製造業務的營業額將與紙品貿易的營業額接近，在紙品製造的利潤率高於紙品貿易利潤率的基礎上，森信未來的利潤將見顯著增長。

李誠仁樂觀表示其紙品「一定賣得晒」，因此公司一定會繼續擴充產能。他指出，目前山東廠房可以再建兩條年產能為40萬噸的生產線，則整體年產能可以增至120萬噸，此外公司位於江蘇南通亦有一塊地皮可用於建廠。由於包裝紙可以分為白板紙、牛卡紙、芯紙等多種類別，為了增大新生產線的效率，公司必須根據市場需求而決定新生產線該生產哪一類的包裝紙。

他說，公司現時正進行市場分析，初步已定出新生產線的紙品類別，惟尚未決定在山東抑或是江蘇增加生產線。此外，建造新的廠房不是說做就可以做，需要獲得當地政府的批准，不過他有信心會獲得當局的支持。

雖然公司的擴產計劃龐大，但李誠仁表示並不需擔心原料不足。他透露，公司在決定做紙廠時已經開始進行廢紙回收。

目前山東廠房回收的廢紙足夠自身生產之餘，甚至可以外銷予其他廠家。即使產能繼續擴大，公司旗下亦有另外一個專門回收廢紙的部門，可給紙廠供應原料。此外，由於只有10%的原料是木漿，因此木漿價格的波動對公司的影響亦不大。

衝破漫長黑夜　２３８２展大升浪

2010-10-21T18:38:00.000+08:00

市旺生意滔滔　ＶＰ趁低撈

2010-10-20T21:10:00.000+08:00

買定等爆升　上珠船此其時

2010-10-15T22:12:00.000+08:00

雞犬皆升,航運股本周已熱身,勢必成為十月下旬的炒作對象. 謙仔除咗看好東方海外(316),被低估的珠江船務(560)亦可燒冷灶,回報未必差過大大隻的航運股.

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1. 珠船截至六月底止上半年盈利6,819万元，同比增长10.7%：上半年公司实现收入5.2亿港元，同比增长23.7%；股东应占溢利6,819万元，增长10.7%，每股盈利7.58仙，中期派息2仙。公司收入增长主要受益于货运业务明显复苏带来公司支线运输货源的大幅增长，期内公司集装箱运输及散货运输分别同比升23%和29%，公司在珠江三角洲30个二类码头市场占有率达20.8%，相比09年19.3%上升7.8个百分点；公司盈利增长主要来源于客运业务的显著贡献，期内公司客运业务包括附属公司及投资业务在内合计贡献3,559万港元盈利，占公司上半年整体盈利的52%。

2. 积极与枢纽港及大船公司合作拓展货运业务：2010年7月，公司成功与招商局国际签订战略合作协议，公司将向招商局国际出售珠江内河20%股权，珠江内河股权转让使公司隐含价值得以显现，通过资产重估，公司将录得一次性的高特殊性收益。目前双方已完成现场尽职调查工作，并已启动评估计划，预期10月底能完成股权出售的交易。

3. 此外，2010年8月，公司最终控投股东广东省航运集团与中远集装箱签订合作框架协议，省航运集团将以公司为主体，具体从驳船运输、揽货营销及码头业务三方面与中远集装箱进行深入合作。公司通过与枢纽港及大船公司进行优势互补、资源共享的双赢合作，预期每年将为公司驳船运输及码头装卸业务量带来双位数的增长。

3. 客运业务持续增长：公司积极推动武广高铁等水铁联运方式扩大粤港客运业务。未来随着粤港澳进一步融合及综合交通网络的完善，将刺激三地客流大幅增长，而轨道交通的便捷优势将为部分客运港口发挥更好的集疏运作用，加上粤港澳商务及旅游吸引，公司客运业务将进一步深入到内地。基于客运业务的高边际利润率及为公司提供强劲的现金流支持，预期将显著提升公司整体盈利水平。

4. 目标价2.43元,相当于2010年和2010年每股盈利的12倍和11倍，目标价较现价有30%的上升空间。

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上述分析摘錄自內地證券行國元證券報告,謙仔則認為,珠船有幾個賣點可以留意,可趁現價低殘時撈定貨等開船.

首先,珠船係國企,買得會安心;其次,出售資產予招商(144)的交易將於10月底完成,由於同屬國企兄弟,雙方未來肯定有進一步合作(當然不排除有股權方面的合作);第三,珠船截至去年底的NAV值2元,現價1.80元,有一成折讓,與航運同業(大部分的股價比NAV出現溢價)比較,已屬不合理,而出售資產予招商,已釋放資產的真正價值(即珠船大部分資產有重估價值).

航運資產重估當然要找專家,但磗頭價值的估算卻難不到謙仔. 珠船就有一個隱藏優質資產,隨時被釋放. 話說喺03年5月,珠船斥資1億元購入上環粵海置業廈二至二十六樓(現易名為珠船大廈)，涉及樓面六萬九千一百八十一方呎,呎價平到1450元.

以現在上環同級商廈比較(南豐集團上環蘇杭街 69號全幢商廈，早前以約 6.5億元售出，總樓面約 13萬方呎，呎價約 5000元), 以此推算, 珠船大廈現市值約3.5億元,佔公司16億市值的兩成多.

珠船未來會繼續收購母公司資產壯大,不排除出售珠船大廈這個非核心資產,套回資金發展主業.若如此,既可為業績帶來一次過的重大收益, 亦騰出資金拓主業, 一石兩鳥也.

投資回報十級跳　ＡＶ最後徵召

2010-10-14T23:08:00.002+08:00

1. 若是謙仔BLOG之長期捧場客，應知道謙仔由一年前起已多番推介齊齊睇實ＡＶ（５９５），由近日公司公布的重組旗下公司的「擺陣」嚟睇，公司已踏入收成期，敬請把握大升浪前的最後上車機會，睇佢點樣打真軍演出．

2. 今年３月，ＡＶ以２７９０萬元收購韓國Ａｃｃｕｐｉｘ　２０％權益。該公司從事設計及提供三維（３Ｄ）電視液晶顯示器快門眼鏡解決方案。本周二,ＡＶ宣布Ａｃｃｕｐｉｘ以換股方式, 入股韓國上市公司ＴＥＬＬＯＲＤ．估計合併完成後，ＴＥＬＬＯＲＤ全部已發行股本之約８５％將由Ａｃｃｕｐｉｘ擁有，交易令ＡＶ成為交易大贏家，因為

4. 根據由ＴＥＬＬＯＲＤ委聘估值師於本月十二日之估值報告顯示，Ａｃｃｕｐｉｘ之估值為約１１億元，咁即係話

5. ＡＶ半年前的２７９０萬元投資，現估值已高達２．２億，回報足足十倍，真係肥過肥仔水．ＡＶ現價市值不過８．３億元，呢筆投資回報，果真和味過和味龍．

6. 謙仔之前已話過,ＡＶ管理層儼如私募基金經理，擅於將不起眼的ＢＡＢＹ湊大後，即高價賣仔，最經典的係五年前高價出售ＩＲＩＶＥＲ（可視為ＩＰＯＤ的先驅），賺咗數倍．ＡＶ未來可透過出售ＴＥＬＬＯＲＤ股權套現．

7. 由ＡＶ過去兩周的價、量分析，大升浪已展開，一旦衝破１．７２元一年新高，下一站係２元．

猛人埋位　６４６爆頂而上

2010-10-13T23:44:00.001+08:00

1. 一間公司的股價識唔識升，或者會唔會大升，同佢管理層團隊的學歷、人際網絡關係、性格及財技係息息相關。好似中國海澱（256）咁，公司業務質素係一流，雄霸中國四大名錶的其中兩個品牌，銷售額佔市場份額近一半，每股資產淨值高達八毫幾。係內地零售概念大炒之下，理論上股價一早就會被炒高到二至三蚊，無理由家仍然企係一蚊邊，思前想後，最大理由都係呢間公司管理層唔識向投資界推銷，所以識貨的人好少，股價自然變成大落後啦。同樣地，百麗（1880）管理層就好識推銷自已業務同埋股份，所以股價就越升越有，百麗市值已經升到九百二十幾億，同中國海澱唔夠40億市值，相差20幾倍。就係因為管理層質素同公司股價表現有好大關係.

2. 講咗咁多廢話,最終目的係建議睇實正轉型水務股的啟帆集團（646), 現價0.65元,TP睇1元, 年底前博升五成, 算係有魚有肉了. 啟帆現有管理層，好多都係來自國內著名財經大學，呢班財經大學管理層最善於玩財技，令到公司業務及股價喺好短時間，就倍倍聲咁樣上升。

3. 首先啟帆集團主席係許中平喺中國南京財經大學畢業，1996年起出任中國國際經濟文化促進會常務理事，所以識好多人，又有財經知識，屬於有知識有關係嗰批，所以佢做啟帆主席，公司一定拿到優質資產。啟帆非執行董事葛澤民就更加勁抽，佢持有中國中央財經大學金融學學位，家好多大型基金經理，都係來自呢間學府，其炒股票技術更加出神入化，之前擔任裕田中國（313）非執行董事果陣，裕田股價就由5仙起步，4個月之內，急升至70仙，累計升幅之巨不言而喻。現在，葛澤民再坐鎮啟帆，相信未來股價將會有好震撼升浪。

變身國企憧憬注入水務

4. 去年，許中平、首創（香港）、福全投資發展及盈達國際控股就成立一間合資公司，然後收購啟帆控股權，成為啟帆大股東。當中首創（香港）就最引人注意，佢係內地水務龍頭之一、市值高達140億元人幣的北京首創股份（滬:600008）之全資附屬公司，而北京首創喺度，市場都視啟帆為北京首創的海外上市旗艦，具濃厚注資憧憬。

5. 早前，啟帆落實收購遼寧省葫蘆島市污水處理廠，並承諾擴大污水處理項目，由目前每日7萬噸擴大至12萬噸，而污水處理費亦會由現時之每噸0.7元人民幣，增加至每噸0.97元人民幣。睇來，啟帆開始施展大變身啦，未來股價有排升。

6. 技術走勢上, 啟帆本周三收報0.65元, 相信周內會突破52周高位0.67元,以量度升幅計,有力上試0.9至1元水平.

大淡友轉軚　薦５超級通脹受惠股

2010-10-13T07:53:00.000+08:00

向來係股市大淡友（幾個月前估港股會跌至一萬六千點）的ＤＢＳ唯高達證券研究部主管張一鳴，本周二發表轉軚報告，指全球大印銀紙，勢必引發超級通脹，港股易升難跌，佢推介５隻贏家股，以及建避開幾隻輸家股；

淡友急轉彎，司空見慣，佢預測準唔準，真係信不信由你啦．

以下是原文
• Escalating risk of a super-inflation era under competitive
currency debasement environment

• Any material Rmb appreciation worsens global inflation.

• Further deterioration in Japanese economy plus reemergence
of Euro debt crisis may cause high volatility in USD
and then Hang Seng Index

• Top picks in inflationary environment are Yanzhou Coal
(1171), Angang Steel (347), China Merchant Bank
(3968), China Resources Land (1109 HK), Bank of China
Hong Kong (2388) and Swire Pacific (19)

• Key losers are China Southern Airlines (1055), Geely
(175), Yue Yuen (551), China Communication
Construction (1800), China South Locomotive (1766)
and TPV (903)

港股兩大上升引擎

Two forces driving Hang Seng Index to highest level since
Lehman crisis. We believe liquidity will remain excessive before
US mid-term election in November, which has been the
trigger for material USD depreciation and Rmb speculation.
Hang Seng Index has rebounded 13% vs 11% US S&P
rebound and 7% USD Index decline since end August. China
is also under increasing pressure to appreciate Rmb, which has
created excitement toward A-share market and in turn
supported Hang Seng Index.

Competitive currency debasement. Currency intervention by
various governments has become explicit and continued to
expand, which may cause inflation to rise sharply and
suddenly despite weak global economic fundamentals. We
continue to believe Rmb appreciation would not help improve
US trade deficits with other emerging markets being the
beneficiaries. The stronger Rmb will translate into strong
emerging market currencies that will push up global inflation.
We believe the Rmb exchange rate changes may disappoint
many in the next few years.

Governments likely behind the curve. Before Hang Seng Index
starts pricing in material tightening, stock market will likely
continue to be well supported by super-inflation expectation.

屍政報告諗起老董　買３１６

2010-10-12T22:14:00.002+08:00

消化獲利盤　錦江春色來天地

2010-10-12T21:39:00.002+08:00

炒垃圾股　緊盯８０８０＆７０７

2010-10-09T12:18:00.001+08:00

AV打真軍　逢低撈貨

2010-10-07T19:23:00.002+08:00

海通有大計　６６５務必要買

2010-10-05T21:45:00.003+08:00

華麗變身明輝博倍翻

2010-10-02T18:35:00.008+08:00

1. 港股踏入第四季，繼續奉行「跟紅頂白」策略，估計資金追捧的板塊不離零售及新能源。喺第三季未，謙仔獲朋友阿ＭＯＯＮ的提點，猛然發現一隻正部署變身內需、在內地賣化妝品的冷門股明輝國際（３８２８）質優價廉，強烈建議趁其尚在大升浪之起步階段買定貨底，半年內博股價翻一番（９月底收報３元，ＴＰ睇５至６元）。

2. 據中國化妝品協會數據顯示,內地化妝品消費近十年出現爆炸式膨脹，去年,行業零售額便高達七百四十億元。在化妝及護膚品牛市中，高檔品牌大部分被洋貨壟斷，中低檔則成為本土商家的戰場，從事酒店用品供應二十年的明輝，便吼準中低檔市場比高檔市場生存空間更大的商機，兩個月前完成收購內地最大低檔女生用品連鎖企業七色花，搖身一變成為七色花近一千五百間加盟店的最大供貨商。

變內地廉價化妝品龍頭

3.　亦可以說，七色花借殼明輝上市。七色花繼而成為中港股市罕有的女孩時尚用品連鎖品牌.由路邊小店起家的七色花，以銷售十至六十元的飾品、化妝品及護膚品為主，專門針對月薪二千元以下的年輕女性。七色花以加盟店方式經營，集中採購貨品並制定統一零售價，再以四、五折批發給加盟商，通過收取加盟費、品牌使用費及貨款賺取盈利。

4. 內地化妝品市場龐大，與七色花類似的女性用品零售店在中國至少有二十萬間。據業內人士向謙仔透露，中低檔化妝品及護膚品種類與營業額增長關係密切，規模與七色花相當的連鎖供應商每月平均上架三百五十至五百八十個單品，更新換代速度驚人，若無生產基地或固定合作廠家支持，想要質、量達標，難度可想而知。

5. 不過,七色花擁有同業没有的優勢。目前，絕大部分七色花同業都沒有自己的廠房，全是到浙江義烏和廣東汕頭等小商品集散地進貨轉賣，產品質素難控制。明輝入主後，七色花成為同業中首家擁有生產基地的企業，論質量，跑贏競爭對手幾條街。

協同效益強擴大分銷網

6. 研發、包裝和生產是明輝的優勢，在銷售網絡保證下，七色花實現自產自銷，能保證產品質量、生產速度，還能提高毛利。明輝旗下供應酒店用品的廠房，早已獲得美國及澳洲GMPC認證，全具備生產化妝品和護膚品的能力，可用最短的時間將資源變成效益，通過七色花的零售網絡延伸出更多自產品牌。

7. 據悉，七色花產品的出廠毛利率近四成，轉手售予加盟商的毛利亦逾三成，利潤相當可觀。隨七色花向高毛利化妝品連鎖店轉型，彩妝及護膚品的上架比例將達六成，當中逾七成的產品半年後將全部由明輝供應。明輝入主七色花，已獲保證明年的盈利不少於五千萬元，以明輝目前19億市值，18倍市盈率計，假設酒店用品業務明年盈利保守估計不變，計入化妝品的盈利貢獻，明輝明年的預期市盈率將降至15倍以下，以內需股而言，實屬非常吸引。

預期PE僅10餘倍平通同業

8. 中港上市化粧品企業很少，除歐舒丹(973,主攻歐、日市場為主,明年預期PE達30倍),僅上海家化（滬：600315）一家.值得留意的是,上海家化現價市盈率高達68倍,與其對比,明輝絕對係超值.給予15倍的2011年預測市盈率，目標價為5至6元；

9. 收購七色花後，明輝將從過往制造商的角色,轉型為擁有垂直一體化商業模式的化妝品制造商及連鎖零售品牌運營商。投資市場最愛有故事的股票，明輝轉型肯定是股價的催化劑，市場勢必對該股重新評估。

垃圾股當旺　５１３頭岳岳

2010-09-29T22:32:00.000+08:00

迎仔仔上市　冠華炒高壯行色

2010-09-29T17:31:00.003+08:00

典型賣盤前異動　跟春江鴨掃７９４

2010-09-28T22:56:00.000+08:00

創上市新高　加碼１９００

2010-09-27T19:16:00.003+08:00

蓄勢破頂　神冠直撲１０元

2010-09-25T07:51:00.006+08:00

业绩概要：2010年上半年，神冠控股(829)实现收入同比增长49.9%至4.75亿人民币，净利润同比增长72.2%，加权平均每股基本收益为13.39分，派发中期股息每股6港仙，派息率约为39.2%。

销售增长强劲：由于西式香肠更适应现代生活方式，报告期内，售价相对较高的西式胶原蛋白肠衣产品仍是神冠控股最主要的收入来源，销售额较去年强劲增长51.9%至人民币4.4亿元，占公司营业额的比例为93.2%。

毛利率提升：报告期内，神冠控股的胶原蛋白肠衣平均售价基本保持稳定，但由于公司对46条生产线进行了技术改良，节约的原材料成本及水、电、煤总开支抵销了增加的劳动力成本；此外，公司还改造了4条生产线以生产更高售价的大直径肠衣以增加产品种类，故整体毛利率较去年同期提升了0.93个百分点至62.85%。

规模效益展現：受益于收入的快速增长，销售及分销开支分别占收入的比重由去年同期的1.6%下降至0.8%；行政开支方面，虽然员工薪金及福利开支增加抵销了部分上市产生的法律及专业费用的减少，但占收入的比重仍由去年同期的8.85%减少至5.34%。

擴产能利业绩增长：公司下半年将再增加18条生产线，连同上半年已增加的32条生产线，2010年底的生产线数目将增加至166条。此外，公司新建的胶原处理厂也已开始投入使用，预计完全投入使用后可满足约200条生产线的胶原需求。由于近年低温肉制品的快速发展，胶原蛋白肠衣的市场需求极大，市场基本处于供不应求状态。神冠控股目前是中国最大的胶原蛋白肠衣生产商，技术成熟，产能释放速度快，过往产能利用率也一直保持在较高水平，公司的产能扩张将为未来的业绩增长奠定了良好基础

神冠上周五升至9.28元,接近9.36的上市後新高,預料基金施羅德的減持行動已告段落,令股價上升阻力大減,一旦升越新高,暫以10元為首個目標,今年有機會見12元.

價量見異動　再擒ＡＶ

2010-09-22T07:02:00.000+08:00

年尾例景氣　中集運炒起

2010-09-21T22:49:00.005+08:00

1. 中海集運（2866）昨日也跟隨其他航運股回勇，尤其是尾市回升的力度最見悅目，最後以2.94元報收，升0.07元或2.44%，成交顯增至3.03億元。資金由零售股轉戰航空及航運股,中集運動力澎,首個tp為3.07元, 升穿可挑戰一年高位3.67元.

2. 據航運業人士透露,過去半年, 集裝箱生意的復甦力度遠勝乾散貨,因此,中集運的炒作藉口勝中遠洋(1919).全球航運業於上半年自谷底回揚，受惠貿易復甦，刺激全球集裝箱市場運輸需求回升，中集運也未見例外，截至今年6月底止的上半年，純利11.71億元（人民幣，下同），相對去年同期則勁蝕34.18億元大有改善；每股盈利10分。期內，完成貨物運輸量355.27萬TEU（標準箱），上升11.6%，其中，太平洋及內地航線運量分別增長17.3%及23.6%，收入升幅71.6%及41.7%；歐洲/地中海航線運量雖微升7.4%，收入卻勁升204.8%。

季末生意更佳

3.由於下半年通常為航運業傳統旺季，觀乎航線運價自年初以來一直保持較高水平區間，可見行業旺景未見逆轉。值得一提的是，上半年於油價下跌至每桶70美元以下時，中海集運已訂購72萬噸燃油，而上半年只消耗當中的一半用量，因此即使下半年油價續有走高的機會，但集團所受影響並不大。

4.中集運近期股價呈現上落市格局，主要是有大行唱淡及被大戶減持，即使面對不明朗因素，不過該股沽壓並不大，在回落至2.7元附近已獲大盤收集。在市場復甦概念股依然情有獨鍾下，以及買盤動力已增，因此預計短期可衝破3.075元阻力，而中線見年高位的3.67元也是大有機緣。

架仔刻意挑逗　中國豈能陽萎

2010-09-20T09:06:00.001+08:00

日本侵華八年，殺死三千萬中國同胞．今又扣留福建船長，中央真係要硬起來，畀啲堅嘢架仔睇下．

真不明白，國仇家恨，點解仲咁多香港人以去日本膜拜為潮流．ｓｈｉｔ．

中秋佳節　炒爆七星

2010-09-19T07:34:00.000+08:00

樓價實質貴過９７年五成

2010-09-16T20:46:00.003+08:00

Dizzying heights 樓市發高燒　小心高山症

When the going gets tough If you are trekking in the highlands of Tibet or Peru and begin to suffer symptomsof altitude sickness, you can choose to move to a lower elevation or continue andpossibly die. We believe the Hong Kong property market is entering a state of altitude sickness and must consolidate in the coming 12-15 months during whichwe expect to see an 8-20% price downside.

Many market commentators cite the fact that the Centaline City Index (CCI) is 20% below the peak of 1997 as a reason that the residential market is still healthy and prices have room to rise. We believe the index has been used improperly. The reality is that mid- to high-end property prices are 35-50% higher than the 1997 peak. Mass properties are almost as expensive as a ratio to median household　income. Meanwhile, the luxury rental yield is at a historical low of 1-2%.

The myth of demand 供不應求係幻覺

With the 2009 completion of residential units at a record low of 7,000 units and overall vacancies at 4.4%, there is an impression of a supply shortage, particularly of large units. We believe this impression to be false. Ironically,vacancies for large units (Class D&E) have actually risen from 8.8% to 10.52% y-y, re-affirming that this is a liquidity-driven market that is vulnerable to any outflow or change in investor preference.

Government fights the liquidity tide We believe that government action will do no more than slow down the pace of the property-price increase. More measures in the area of Home Ownership Scheme (HOS) resumption or mandating the Urban Redevelopment Authority(URA) to build smaller homes will satisfy the politicians, but increasing land supply could soak up developers’ cash and speed up future supply.

Quoted from Trevor Cheung BNP

奢侈內需股　９７０橫空飆高

2010-09-15T21:54:00.000+08:00

質優價殘　收集春天百貨

2010-09-15T07:45:00.002+08:00

三年砌一鑊　珠船又起錨

2010-09-13T22:17:00.004+08:00

摘錄自明報摘升號 2010-09-14

內地經濟持續溫和擴張，珠三角融合也緊隨胡總親賀深圳成立30 周年紀念進一步深化，當令區內水鐵聯運系統受益不淺，其中珠江船務（0560）早於兩年多前已銳意部署擴展計劃，近期無論在注資併購或引入星級策略投資者方面均取態積極，看來一隻小招商已開始成形成格，長遠投資價值絕不可忽視，初步可以3 元為首站目標。

珠船在2008 年開始已接連透過收購珠三角沿岸港口碼頭迎接龐大海運需求，並在今年3 月以4.81 億元向母公司購入珠江客運權益加速壯大，而剛公布的中期業績已先拔頭籌，獲利6819 萬元，增長10.7%，中期息2 仙。

招商入股如虎添翼

不過，珠船最矚目舉動則於近日才告出現，其一是招商局（0144）已承諾購入珠船旗下珠江內河貨運碼頭20%股權，作價則在擬定當中，其次則以7769 萬元人民幣收購西域物流75%權益，有助加強珠船在珠三角西部的發展版圖。集團董事長花紅林更表明，未來母公司仍會注資不斷，並會進一步與招商局及中遠太平洋（1199）等星級龍頭合作。

珠船屬省級企業，最終母公司為廣東省航運集團，跟招商局及中遠等國務院旗下一級央企合作，即南北三大央企均對珠船關顧有加，其遠景之勁已不用多言，以15 倍預測市盈率推斷，首個目標為3 元。

珠船在07年曾由0.7以下炒高至2.6元,隨後跟大市回落. 三年一度燕歸來,在眾多實質利好因素支撐下,珠船再次起錨,入貨此其時也.

谷底回揚　７２３大爆發

2010-09-11T07:51:00.002+08:00

環保龍頭　２５７豈能不買

2010-09-09T18:29:00.002+08:00

蔗渣價燒鵝味　搶掃聯塑

2010-09-08T19:39:00.004+08:00

摘錄自蘋果日報 2010-09-14

股場放大鏡：聯塑獲重新評價

多隻新股即將招股，正當市場聚焦邊隻新股抽得過之時，近半年來掛牌的半新股不少已反覆上試高位。其中一隻，是今年6月才掛牌的中國聯塑（2128），昨急升一成，收報3.43元，成交金額達2億元，而自上月公佈業績以來，其成交額持續高企，反映聯塑似獲市場重新評價。

聯塑是內地塑料管道及管件生產商，可生產70多個系列，逾7000種規格的塑料管道及管件，目前擁有11間生產塑料管道及管件的基地，銷售渠道包括29個銷售處及近700家獨立分銷商，網絡覆蓋全國客戶。

可炒併購概念

集團上月底公佈的上市後首份業績，上半年收入上升78.8%，至33.23億元人民幣（下同），盈利上升189%，至4.83億元，明顯高於招股書所預期的4.35億元，每股盈利0.21元。期內塑料管道及管件總銷量按年升75%，毛利率擴闊7個百分點至26.5%，主因是生產規模及市場份額上升，令公司與客戶、分銷商及供應商具更大的議價能力。

業績對辦之外，股價上升或涉及收購相關的消息。管理層接受傳媒訪問時表示，現時內地很多地方都大力發展城巿燃氣，對燃氣管需求將大增，故有信心下半年的收入及盈利均勝上半年。另外為提升產品技術能力，公司未來會考慮收購經驗和技術較佳的日、韓氣管生產商，公司於招股書已提及可斥2.14億元作收購。

假設該公司上下半年純利表現相若，全年每股賺0.42元，而參考聯塑保薦人摩通最新評估，預計聯塑2010年每股盈利0.44元，折約0.50港元，預測市盈率僅6倍多，以一間純利及邊際利潤均處增長期的公司而言屬超抵買。不計上述提及的收購因素，聯塑亦將隨內地城市化及燃氣管道規模擴大而受惠，是候低吸納佳選。

歐陽風

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申銀萬國聯席董事王雅媛 2010-09-14

比較同行作求證

昨日有一則新聞標題，是「聯塑計劃收購日韓燃氣管生產商」，剛好聯塑(2128) 昨天的股價升了百分之十。有朋友問為何聯塑計劃收購日韓燃氣管生產商，會令公司股價升？我說真正原因並不在於收購，而是在於主席對於公司盈利的預期。

聯塑盈利預期勁

聯塑主席黃聯禧表示，通常上半年收入佔公司全年收入約四成，下半年則佔六成，他有信心下半年的收入及盈利均勝上半年。公司公佈了二○一○年上半年業績不俗，盈利四億八千萬元人民幣，即是每股賺零點一六元人民幣。若真的如主席所說，下半年佔全年收入六成，那麼二○一○年聯塑市盈率為七倍左右。

聯塑是半新股，今年六月才上市，集團業務為塑料管道及管件生產，是行業的龍頭。根據公司上市文件，聯塑這幾年盈利以幾何級倍數上升，除了是因為收入大增之外，更主要的是因為公司毛利率大升。公司整體毛利率由○七年的百分之十二點七，增加至○八年的百分之十三點九，到○九年整體毛利率更升至百分之二十二點八。公司解釋，由於○九年原材料價格下降幅度，超過公司的平均售價，且生產效率及規模效益不斷提高，導致毛利率急升。而剛公佈的一○年上半年業績，毛利率更進一步上升至百分之二十六點五。這樣急升的毛利率引起了一個問題，是不是公司為了上市做好盤數呢？

運輸成本拖低毛利率

為了求證，Victoria便去找它的同行比較一下。Victoria找到了它內地同行的表現。內地的五大塑料管道企業，第一的是聯塑，第二的是偉星新材，第三的是武漢金牛，之後便是亞通新材及寶碩管材。偉星新材是於內地上市，故我們可以直接拿它們來比較。

根據偉星新材的財務報告，它最近幾年的整體毛利率都是在百分之三十以上。

因此，聯塑才百分之二十多的毛利率，是有一定的可信性。

不過大家看到了這裏，可能會問一個問題，哪麼為何聯塑的毛利率特別低，是不是它做得很差？

我認為這個純粹是因為幾年前聯塑開始把產品打到全國各地，策略剛開始時，因為量不夠大，少不免每件產品的運輸成本自然會提升，影響了毛利率。做了幾年後，聯塑現在市場佔有率已經遠遠拋離了第二位，在送貨量足夠大的情況下，毛利率開始回復正常亦是合理的。

王雅媛為證監會持牌人，並持有聯塑股份.

大股東掃貨　８０２９高高掛

2010-09-06T23:29:00.000+08:00

上破下降軌　滙源坐６望８

2010-09-06T18:38:00.002+08:00

黛麗斯＝好Bra閉＝ 333

2010-09-03T20:14:00.005+08:00

1. 零售股進入大時代,賣衫、賣珠寶、賣化妝品固然發過豬頭,原來, 賣Bra亦也賺到大錢. 除咗喺內地開店成行成市的安莉芳(1388), 從事女裝內衣之設計、製造、分銷、批發及零售業務的黛麗斯(333),也不可少覦,現價0.64元撲入,博上0.9至1元,目標賺四成.

2. 黛麗斯產品主要銷往美國、加拿大及歐洲。生產基地主要位於中國及泰國，品牌業務主要於香港及內地銷售, 公司將於9月中派發全年業績,勢必印證走上盈利復甦的步伐更加堅穩.

毛利率大幅改善

3. 集團至09年12月止六個月轉虧為盈，賺3,083萬元，營業額下跌12%至6.33億元；毛利率由08年同期的19%增加至22%。08年同期錄得虧損，乃因產生一次性撇帳及品牌營運虧損所致，若不計其影響，08年同期盈利為2,570萬元。以銷售額計，美國市場佔總銷售量之65%，歐盟國家佔22%，其他國家則佔13%。集團08/09全年度則轉盈為虧，蝕1,261萬元；營業額維持於13.7億元。

4. 黛麗斯三大股東共佔51.33%股權，其中VAN DE VELDE 佔23.31%，VF CORPORATION佔9.86%，菫事黃松滄佔18.16%。公司半年派息1.5仙, 估計下半年派發3.5仙,全年股息合計5仙, 以現價計, 預期息率達7至8厘,絕對適合好息之徒. 同時,以市帳率1.1倍計，亦頗有吸引力。

8厘yield啱好息族

5. 另一個賣點係公司財務穩健, 截至09年6月底之銀行結餘及現金為3.18億元,公司並無借貸。喺內地需求持續強勁，加上海外市場復甦以及整合生產線減生產成本等利好因素配合下, 今年可重現增長，股價再現突破之際，上車此其時也。

股壇衝鋒車

拓展內地 轉戰微博

每當變幻時

股市如人生 勿氣餒

處變不驚

升市號角吹起

跌市近尾聲 翻兜中國信貸

持盈保泰

靜待黎明

趁人心虛怯增持好股

斬星晨 換美高梅融創

完成建倉

開倉揾錢 迎大牛市

中國信貸午餐會答問精要

大耳窿＋超市 ＝ 炒起６０５

斬倉近尾聲 勇撈旭光

歐洲股神埋位 中國信貸坐2望3

貨盡歸邊 中慧炒味濃郁

雙底回揚 金保利追落後

強勢再現 轟入３５１

半新股有勢 短炒１３８０

有奶便是贏 挺現代牧業

深海潛艇 撈起友川

一字蔽之「筍」 轟入宏橋

神數盈利大躍進 上望１７元

息魔帶挈 8207生意旺爆

兔年第一擊 撲入盈信

跌市呈強 掃創維壓歲

恐慌地插 開心地撈６７

震倉快完 撈ＭＩ能源

大耳窿食大茶飯＝８２０７

TMT當炒＋績優 擒鳳凰衛視

上滿子彈 太益飛奔

砌聲震天 讓七星飛

２０１１愛股全奉獻

提前收爐 明年砌過

高鐵股熱炒 留意５６９

西股發惡 睇實１１４１

突破橫行區 ３５４展新升浪

橫空躍升 中視金橋有景

弱市顯強勢 龍湖高處未算高

唔怕唔識貨 再薦吸ＡＶ

強勢爆頂 １１８再嚟料

零售股瘋爆 輪到７０９發威

業績明差實不賴 趁平買冠華

業績亮麗 信星要掃

價量俱異動 再砌明輝國際

龍頭 + 加價 阜豐撈得過

注資陸續來 １８８３抵炒

牛市不死 撈港交所

海通港旗艦 ６６５上望１０元

英皇系遺珠 ７０８炒味濃郁

跌市莫慌張 吼位撈好股

趁調整撈牛股 首選神州數碼

老闆咸魚翻生 德昌睇１０元

最牛內房 龍湖高處未算高

否極泰來 創維再砌上

大成交破３頂 春天３元在望

早晨之星現 飛擒Ａ８電媒

英皇系旺爆 轟入２９６

大型重組啟動 ８８２超值

船股全線升 珠船快起錨

內地食油大漲價 掃１００６

熔盛招股 影子股廣船抵炒

Ａ股同業狂漲 鳳凰破頂勢強

價廉質優 強掃１１８

冧市呈強 ８０２９扶搖直上

叉足電 金山「瘋池癲掣」

震倉完畢 七星展喪升之旅

盈利大爆發 炒「小玖紙」森信

衝破漫長黑夜 ２３８２展大升浪

市旺生意滔滔 ＶＰ趁低撈

買定等爆升 上珠船此其時

投資回報十級跳 ＡＶ最後徵召

猛人埋位 ６４６爆頂而上

大淡友轉軚 薦５超級通脹受惠股

屍政報告諗起老董 買３１６

消化獲利盤 錦江春色來天地

炒垃圾股 緊盯８０８０ ＆ ７０７

AV打真軍 逢低撈貨