股市如人生 勿氣餒

貨幣市場基金（ Money Market Fund）是最保守的投資基金。這批基金特色，是寧願蝕息亦不會大舉投入股票市場。由於全球利率極低，貨幣基金數目大減，過去 3年收入大挫六成半。以息率回報計，貨幣基金兩年間，回報由 0.95厘，跌至今年 7月的 0.22厘。

單看市賬率大市未跌夠

不過，上周流入貨幣基金總額卻偏偏破紀錄，避險時就要避險，何況債券價格升，貨幣基金一買一賣仍有高回報。

至於絕對估值吸引力，當然是從個別市場的估值高低去作判斷。很奇怪，大行專家推介入市，已經不從市盈率水平出發，因為明知盈利預測下調周期剛好開始，單純用 PE高低作入市指標，在預測盈利有向下趨勢、即「 E」之部份不受控的情況下，隨時有誤導市場成份。大摩、德銀等大行相繼下調中港經濟增長預測，顯示原先對恒指目標的預測已經站不住腳。在盈利不明朗情況下，於是撇開盈利不談，反而市賬率（ PB，股價相對賬面值）是大戶選用指標。目前，摩根士丹利中國指數 PB為 1.8倍，較 08、 09年谷底值僅高出 10%。

正如瑞信證券指出，探底不代表完成尋底，經濟周期轉化剛好開始，無論市盈率及市賬率均可能有進一步變動。盈利下調，會推升市盈率。同樣，公司資產值下降，亦一樣會推高市賬率，雖然往往後者會比前者較遲發生。就算公司資產值短期不變，假如認同股市未見底，現在跟 08、 09年當日的市賬率比較，中資股還要跌 10%，港股還要跌 34%，澳洲股市則更要跌 51%，才可到達當日低位彈升的觸發點。當然，這個分析未至於全面，亦不代表股市要跌多兩、三、四成；但必須提醒大家，估值數據可以一日改變，概念賣點亦可隨時消失。投資者感到進退兩難.

其實做人也如是，既然股市如人生，就不要氣餒！

胡孟青

摘錄自蘋果日報
2011年08月24日